◎文／彼得．林區（Peter Lynch） 　　 　　我這輩子一直都是主動式選股投資人，所以，每聽到有人一竿子把我們歸為同一類，說「主動式基金經理人沒有辦法超越他們的指標指數」，都令我黯然神傷。嗯，我在這裡要告訴大家，這種說法並不正確。投資人必須明白，不是每位主動式基金操盤手都一樣。業界有許多傑出的投資專家，他們管理的基金屢屢超越指標指數，喬爾．提靈赫斯特（Joel Tillinghast）正是其中之一。喬爾把富達低價股基金（Fidelity Low-Priced Stock Fund）管理得有聲有色，擔任該基金經理人的時間，足足是我掌理富達麥哲倫基金（Magellan Fund）的2倍有餘。 　　 　　市面上有許多協助投資人精進投資技巧的書籍。但把投資觀點與企業案例相結合，再以數據佐證的著作並不多，而由近30年來最成功的選股投資人之一，也是主動式管理基金經理人執筆，以自身經驗為例的投資書，更是少見。不論你是專業投資人或投資新手，《大利從小》（Big Money Think Small）能協助你避開常見的投資騙局、陷阱和錯誤。 　　 　　在我50多年的投資生涯中，有幸遇見多位偉大的投資專家，並與他們共事，包括：馬里歐．嘉百利（Mario Gabelli）、約翰．坦伯頓爵士（Sir John Templeton）、華倫．巴菲特（Warren Buffett），以及威爾．達諾夫（Will Danoff）。簡單來說，喬爾足以媲美這些投資大師。這些話都是肺腑之言，不只是因為我認識喬爾超過30年，還有是我延攬他進富達的。自那時以來，我見證了喬爾一步步邁向投資專家之列，他的投資分析能力不斷令我感到驚訝，他能一口氣消化數百家公司的資訊，分析研究、去蕪存菁，再從中挑出長期贏家，避開許多賠錢的股票。 　　 　　喬爾在30多年前打電話給我，當時他正在尋找新的專業挑戰機會，正是因為他的分析能力和客戶至上的心態，讓我決定請他加入富達。我記得，喬爾與我的助理寶拉．蘇利文（Paula Sullivan）通電話，她對我說：「你一定要和這個人聊一聊。他持續來電，態度很好。他來自美國中西部，我覺得他大概是個農夫。」我告訴寶拉：「我可以給他5分鐘。」所以，我接了喬爾的電話，並馬上被他的想法打動，他是1名股票獵人，還有許多絕妙的構想，像是波多黎各水泥公司（Puerto Rican Cement）。接著，他談到1家我沒聽過的儲貸銀行，讓我血脈賁張。我們談到許多公司，例如克萊斯勒（Chrysler）和阿姆斯壯橡膠（Armstrong Rubber），結果這通電話講了1個多小時。我一結束通話，馬上打給富達投資部門負責人，「我們一定得讓這個人進富達，他令人難以置信，他和我認識的人一樣傑出。」那時是1986年9月，其他都是歷史了。雖然過去績效不保證未來結果，在喬爾管理他的基金將近28年期間，為基金股東創造豐厚的報酬。 　　 　　在我的書面紀錄中（並沒有真的形諸文字，當然），喬爾是史上最優秀、最成功的選股投資人之一。他是績效超越指標指數的主動式經理人實例。如果你在字典查「alpha」（希臘語的第一個字母），我認為那裡應該有1張喬爾的照片。喬爾是絕無僅有、獨一無二的投資人，沒有訣竅能複製他的成功經驗。喬爾無疑擁有偉大投資人必備的特質，他有耐心、有彈性，能接受新想法。他不受外界質疑的眼光左右，堅定心志讓投資開花結果。他能進行獨立研究，也勇於承認錯誤和出場。他堅持不懈，卻不固執己見。好的投資人擁有上述部分特質，但像喬爾這樣優秀的投資人則一應俱全。 　　 　　喬爾與其他基金操盤手明顯不同之處，是能在沒有人或很少人注意到的地方，發掘股票的價值。他在書中談到自來水公司。水資源類股一點兒都不有趣。Dwr Cymru Welsh Water、Severn Trent、Northumbrian Water等公司，對很多人都是生面孔，追蹤這些股票的人也只是少數，肯定不及市場對谷歌（Google）或蘋果（Apple）的關注。注意到自來水公司的人，通常欠缺深入研究基本面的耐心和努力，以便進一步了解公司和發現機會。我記得和喬爾討論到這些自來水公司，它們的願景相當誘人。除了喬爾外，有誰能看到這一面？ 　　 　　喬爾也不斷展現挖掘璞玉的精準眼光，在長期成長股的股價暴漲之前，就發現它們的價值。畢竟，與上漲列車失之交臂，最讓人悔恨。喬爾在書中提到部分他在成長循環初期發掘的公司，這些璞玉最後都成為富達低價股基金過去績效的主要推手，例如Ross Stores、AutoZone、怪獸飲料公司（Monster Beverage）、Ansys等。大多數投資人在股票上漲10%或15%之後，便了結獲利出場，改投資其他標的。但股價揚升10%或15%，並不代表沒有更大的上漲空間。成功的投資人能長期持股，並持續觀察股票基本面，如果前景依然明亮便可續抱，如果狀況不佳就轉移陣地。喬爾秉持這個方法，再加上其他特質，讓他在職場建功立業。 　　 　　喬爾在《大利從小》以自身豐富的經驗為例，說明有些投資理論行得通，有些不管用。喬爾傑出的能力，讓他在職涯屢創佳績，但如同所有投資人，喬爾也曾失足。選股是一項困難的工作，在長達將近30年的時間裡，就算是像喬爾一樣最優秀的投資人，也會犯錯。喬爾在書中剖析他部分投資失誤的原因，並指引讀者該怎麼做，才不會重蹈他的覆轍。 　　 　　偉大的投資人雖然不能經由學習而成，但喬爾認為，你能學習避免犯錯，成為成功的投資人。能言善道的股票推銷人，會讓一般投資人過於自信，做出輕率的決定。喬爾主張謹慎行動、避免犯錯，以及保持耐心，可能比做幾筆大膽的投資更管用。 　　 　　喬爾在書中介紹避免投資災難的5大原則。這些原則可看成是該避開，或是該做的事，端視你對半杯水的看法是半空或半滿而定。例如： 　　 　　1.不要憑直覺衝動投資／投資應保持理性和耐心。 　　 　　2.不要投資你不了解、超出能力圈之外的事物／投資你了解的標的。 　　 　　3.不要投資惡人或庸才管理的公司／跟隨有能力和誠實的經理人。 　　 　　4.不要投資一時流行或變化快速、大宗商品化業務，以及負債累累的公司／投資有利基、資產負債表穩健，又有適應力的公司。 　　 　　5.不要投資編織燦爛願景的當紅股票／投資低價股。 　　 　　《大利從小》不是另一本教你如何「炒股票」的書，炒股、投機向來令我憂心。把投資視為賭博，是相當危險的。投資股票並不容易，但它不該帶來痛苦。買股需要研究，投資人也要了解，股價會隨著公司盈餘變動，兩者有著驚人的相關性。舉例來說，Ross Stores的盈餘，在過去24年攀升71倍，同期股價揚升96倍，並不令人意外。怪獸飲料公司在過去15年，盈餘竄升119倍，同期股價飆漲495倍。值得注意的是，同樣的相關性，也發生在盈餘下滑時，這樣的案例不勝枚舉。 　　 　　絕大部分的股票價格合理。我常說，如果你研究10檔股票，會發現有1檔值得投資；如果你研究20檔，便能發現2檔；研究100檔，就會發現10檔……。最後的贏家，是翻開最多石頭的人。把這個比喻延伸，喬爾不只翻遍大部分的岩石，他已經到了地質學家的等級！ 　　 　　喬爾恪盡職守，勤勉不懈。他不花心思猜測進出市場時機。他把時間和精力用在研究每檔股票，不只是在買進前研究，持有時也未有疏忽。我敢說，喬爾和其他傑出的專業投資人一樣兢兢業業，他為基金股東創造的報酬，就是最好的證明。 　　 　　許多人擁有在股市賺錢的腦力，但並非人人都有耐受力，喬爾則兩者兼備。他嫻熟地向讀者介紹他投資過程的每個步驟，並詳細說明，告訴讀者如何問對問題，並客觀思考投資組合的狀況。 　　 　　喬爾的著作內容極其豐富，我要在這裡停筆，告訴你，讀就對了。《大利從小》是一本必讀的好書，它是圖書界的十倍股！ 　　 ◎文／市場先生（商業周刊專欄作家） 　　 　　閱讀這本書之前，先思考一下以下3個投資問題，你是否知道答案： 　　 　　1.投資和賭博該怎麼區分? 　　 　　2.為什麼紀律和風險意識很重要? 　　 　　3.如何戰勝市場? 　　 　　市場先生剛開始學投資時是在大學四年級，當時我不大會和家中長輩談自己投資的事，因為每次只要一提到類似的話題就會換來一頓勸說。歸根究柢，傳統社會價值觀造成很多人認為投資等於賭博，而且當上一代的人們經歷了網路泡沫、金融海嘯，看到身邊許多人投資失利後的影響，就更加堅信投資等於賭博。 　　 　　到底投資是否是賭博？一開始我也覺得很難區別，多年以後我才想通關鍵差別在於「對獲利的確定性」。 　　 　　有許多事情是非常容易預測的，例如長期以來全球保持經濟成長、傳產或保險業這類公司獲利結構單純容易理解，透過分析財報評估企業價值，更能確保獲利空間，當投資時間拉長，成功預測機率更是大幅提高。在高度確定性之下投資當然不算賭博，如同書中強調的：尋找高度確定的事實，來幫助你做出預測。 　　 　　問題是，結果是由一連串的過程所組成，即使我們可以找出可信度高的結果，但我們依然無法預測過程怎麼發展。過程和預期的結果落差越大，我們稱為高風險。這種上上下下的波動會影響投資者的心理，許多書籍都會強調投資人需要強大的心理素質就是這個原因，這也是為什麼這本書要強調紀律、處理失敗、接受錯誤。 　　 　　在投資中新手最常犯的錯誤，就是偶然的大賠。一次50%的虧損，需要100%的獲利才能讓補足虧損的資產，偶然的大賠除了錯誤的心理素質，比方說不願接受錯誤以外，另一種可能性就是忽略小機率事件，在投資市場有些事情即使有利可圖也應該要避免，因為它可能一次會造成非常巨大的傷害，這就是投資中的「有所不為」。 　　 　　當你了解自己的操作，知道市場合理的報酬率，以及了解過程可能的風險以後，接下來思考的就是如何追求更高的獲利。 　 　　 　　投資要有超越市場的額外報酬，關鍵不是自己判斷有多正確，而是自己判斷正確的同時，其他大多數人判斷錯誤。巴菲特曾說：不需要天天關注市場，到市場中唯一需要的就是看看有沒有人做了傻事。在書本的後半段，你可以看到作者的分析與洞見並從中學習。事實上，成功的投資並不是在比誰做的正確，而是看誰犯的錯誤比較少，每個人都是從新手階段開始學習，新手難免大量犯錯，許多人沒意識到這點因此很早就出局。如何減少新手錯誤會造成的傷害？關鍵是不要從錯誤中學習，而是從別人的錯誤中學習。透過閱讀這本書吸收專家達人經驗，相信你一定會有所收穫。 　　 ◎文／華倫（存股達人） 　　 　　筆者投資股票近20年來，也認識了不少「投資同好」，每個人都有自己的投資故事，在這麼多親朋好友同事中，能靠投資股票，不斷累積財富、放大資產的幾乎沒有，我大多數的朋友或者茫茫股海中的投資人想的是股價，希望在每個股價震盪轉折中，找到價差空間，卻很少有人把買進股票當成是公司的股東，長期對待。 　　 　　如果用跑馬拉松來比喻投資的話，絕大多數投資人並不能載滿財富跑向終點，雖然偶有佳作，但短期的獲利通常抵不住一次大崩跌所造成的虧損，每個人都可以把投資當成是終身志業，他沒有任何條件審核，這是是一條很漫長的道路，我們要能在股票市場中長期屹立不搖，除了需要具備投資知識外，還須需要有強大的心理素質，健全的心態才能讓你度過逆境，轉危為安。 　　 　　本書是由富達基金掌舵人Joel Tillinghast所著，教導投資人如何進行價值投資，書中沒有有艱深的股票分析，也沒有技術指標教你頻繁交易，書中教你的都是如何建立正確的「價值投資」觀念，在我自己的投資生涯中，我認為要發掘好股票、分辨壞股票並不是難事，困難的是你如何有耐心的持有好股票，如何快刀斬亂麻賣出壞股票，金融巨鱷索羅斯說過：「看對或看錯不是最重要的，重要的是看對的時候你能賺多少？看錯的時候你會賠多少？」一般投資人長期虧損的原因之一就是常常賺小賠大，這是非常可惜的。 　　 　　要在能力圈內投資股票也是很重要的事情，作者強調「要在知道的範圍內投資」，如果你的知識足以知道公司「接下來會發生甚麼事」，你就會在每次的震盪中做出正確的判斷，買賣股票就在一念之間，對於每次的交易，如果你認為有所困惑，那表示這檔股票可能不在你的舒適圈之內，一定要承認自己的能力是有限度的，你不可能了解所有股票。 　　 　　當然本書還教你如何挑選好公司？書中提到的幾個準則也值得大家細細體會，包括：「有重複需求」、「不受政府管制」、「獨佔」、「不退流行」、「未來確定性很高」的公司。在合適的價錢買進這些好公司股票，並長期持有，股神巴菲特的故事就在你面前，40年來巴菲特不就是一直這樣看待投資的嗎？如果您覺得巴菲特太遙遠，那就以我本人流浪教師的身分告訴大家，這是很簡單、最輕鬆而且可以經由學習做到的事情，而我確實也以價值投資達到財富自由。 　　 　　就像龜兔賽跑裡的烏龜一樣，只要堅持走在正確的道路，終會成功抵達終點，慢慢來真的比較快，最後預祝各位讀者們都能從本書中得到滿滿的收穫。