失敗是永不過時的商業趨勢 在一個頌揚成功的社會，「失敗」似乎變成一個見不得人的事；然而，作者史考特．費倫（Scott Fearon）在本書便開宗名義地說：「在健康的經濟中，失敗實際上是一個自然，甚至是很重要的要素，而願意承認這件事的人，可以賺到非常多的財富。」回過頭看，費倫是一位成功的避險基金經理人，在他管理避險基金超過20年的時間裡，只有1年出現虧損，扣除費用之後的平均年報酬率是11.3%，明顯擊敗標準普爾500指數。而他的成功，絕對可以歸因於他不害怕承認錯誤、勇於擁抱失敗。 身為避險基金經理人，費倫不只投資價值被低估的股票，同時，也積極尋找失敗的公司，也就是所謂的「殭屍企業」：走向破產，而且股價會歸零的公司。在他的職涯中，他拜訪過1,400家公司、放空超過200家後來破產的公司，因此也培養出辨識失敗企業的敏銳眼光。此外，費倫本身也是兩家餐廳的老闆，其中一家不到3年就倒閉了，第2家餐廳則非常成功。因此，他對於「經營殭屍企業」也有慘痛的切身經歷。書中，他替讀者整理出常見的6種致命商業錯誤： 1. 只從最近的經驗學習。 2. 過度依賴成功的公式。 3. 錯誤解讀或疏遠顧客。 4. 被某種狂熱所害。 5. 無法順應產業的結構改變。 6. 在公司經營上排除生理與情感因素。 作者將自己30年的投資智慧濃縮至此書，但其中並無艱澀的理論，並間雜許多作者拜訪各家公司的生動對談，讀來輕鬆有趣。藉由此書，投資人能夠學會如何避免買到殭屍企業，以及放空股票的原則和實戰操作；企業管理者則可以學會如何避免自欺欺人，面對失敗的經營決策，扭轉虧損局勢。此外，所有人都能學會在生活中重新看待「失敗」，理解失敗是如此普通與重要的事，進而從中汲取經驗，更聰明地投資、經營和生活。 【好評推薦】 「結合商業指南與回憶錄，娛樂性十足。這本精彩的書最後提到，『學會再次愛上失敗』可以幫助美國恢復冒險精神，費倫相信，這是美國經濟的必要元素。」 ——《出版人週刊》（Publishers Weekly） 「史考特．費倫的《失敗學：那些殭屍企業教我的事》充滿智慧，不只談到投資，還談到如何領悟生活中任何事的言外之意。費倫的書讀起來，就像是一場快樂的冒險，很生動、娛樂性十足，而且資料豐富，還提供有關華爾街及其他地方長久的經驗。」 ——亞歷克．克萊（Alec Klein）教授，暢銷書《被偷走的時間：史帝夫．凱斯、傑瑞．萊文，以及美國線上時代華納公司的崩潰》作者 「作者以非常生動的口吻、搭配寫實的對話，來描述他過去在放空交易上獲得成功的幾個實際案例，從這些聰明人的對話過程當中，讀者們可以了解到績效卓著的操盤者是如何看待一切的人事物，他們的觀點與反應與一般大眾有何不同？」 ——安納金，暢銷書《高手的養成》、《散戶的50道難題》作者 「想要成功就先從避免失敗開始，先知道如何不會輸，以後自然知道要如何才能贏？無論你是要買進或是放空企業，這本《失敗學：那些殭屍企業教我的事》都很值得參考。」 ——羅仲良，《我的操作之旅：踏上專業投資人之路》作者

前 言 從失敗中鍛鍊 第1章 歷史短視症 第2章 公式的謬誤 第3章 一點小失察：你的顧客 第4章 瘋狂與狂熱 第5章 沉船上的躺椅 第6章 責無旁貸 第7章 從做空到做多 第8章 什麼都沒做就先虧錢 結 論 學會再次愛上失敗 致 謝

　　 　　我的基金操盤生涯，就跟很多典型的美國故事一樣，從一次長途的公路旅行開始。1983年夏天，我剛從位在伊利諾州綠意盎然的艾文斯頓（Evanston）某商學院畢業，並在德州最大的銀行找到第一份工作。在一個晴朗、微風輕撫的夏日早晨，我把裝著所有財產的3個手提箱，塞進粉藍色Oldsmobile Delta 88的後車廂，開車前往位在休士頓（Houston）的銀行總部。我熱切地想開始財務管理工作的新生活，德州的經濟正處在10年爆炸性成長期，一桶輕原油已快升破30美元，價格超過1970年中期的3倍，幾乎每個人都預期還會大幅上漲。 　　 　　在開下57號高速公路時，我還不知道正朝一場災難前進。一個最嚴重的經濟颶風，正在休士頓海岸醞釀，並在我抵達後不久開始肆虐。原油價格開始下跌，然後在1986年1月，沙烏地阿拉伯如打開水龍頭般，把大量便宜的原油倒進市場，原油價格一天就暴跌10美元，德州的整體經濟也隨之崩盤。大量能源公司破產，失業率竄升，廢棄房屋的庭院裡懸掛著出售的牌子，在關閉的百貨公司前，鋪著柏油的大型停車場空蕩蕩，鄰近地區全變成一片鬼城。 　　 　　就像這樣，我剛起步的職業生涯，似乎還沒有開始就要結束了，銀行馬上凍結我的3萬美元年薪，每天早上進公司，都預期會在辦公室的牆上，看到上面釘著一張粉紅色的解雇通知。 　　 　　這個場景，聽起來應該似曾相識吧。這正是在2008年的金融風暴下，全球大衰退的一個小型、地方性預演。但對1980年代在德州東部的我們來說，這場風暴似乎一點都不小型或區域性。這場災難，把我塑造成一個獨特的人、一個商業人士，以及一個投資人。當時我還不了解，經歷這樣的泡沫破裂，是我發生過最幸運的事，它教導我在商業與人生中可能最重要的一件事：事情變壞，比事情變好更常發生。在健康的經濟中，失敗實際上是一個自然，甚至是很重要的要素，而願意承認這件事的人，可以賺到非常多的財富。 　　 　　事業上的失敗 　　 　　在經濟崩盤後不久，我離開休士頓，前往舊金山灣區（San Francisco Bay Area）。從1987年到1990年，我在舊金山市中心管理一檔共同基金。1991年開始，我在加州馬林郡（Marin County）塔瑪爾巴斯山（Mount Tamalpais）附近一間不大的辦公室，管理一檔避險基金。從那之後，我已經歷過幾次更大的景氣循環，即使在最糟糕的時刻，我也總是有辦法能獲利。23年來，我的基金在扣除所有費用之後，大約上漲1,100%，明顯比同期標準普爾500指數（S&P 500）的漲幅還高。我把這樣的成功歸因於一件事：很久之前，我學會感謝美國最持久、也最重要的一項商業傳統，就是失敗。 　　 　　我的基金大部分都投資在我認為價值被低估的公司股票上，同時，也在市場中找尋價值被高估的股票。我的專長，是辨認出我所謂的「殭屍企業」（dead companies walking），也就是走向破產，而且股價會歸零的公司。對不投資的人來說，從虧損的公司中賺錢，聽起來可能違反常理。但放空是一個常態、卻被廣泛誤解的投資策略。以別人的不幸來賺錢，似乎是件恐怖的事，但像我這樣的投資人，會使我們的市場更強大且更有效率。 　　 　　我們美國人都覺得，我們擁有世界歷史上最強大的經濟。確實如此，但大多數人並沒有真的了解為何如此。這不只是因為我們有豐富的天然資源、全球支配地位，或是對企業友善的政治環境。而是因為直到最近，無論如何，我們都會讓自己和市場擁有無比的自由，不僅可以自由成長、賺取鉅額獲利，也可以自由地放任自己失敗。 　　 　　這種情況似乎自相矛盾，在美國歷史上，大多數時間經歷的繁榮、動態的市場經濟，都可以擁抱失敗。相反地，那些試著藉由支持原該倒閉的企業，來控管失敗的經濟體，因為沒有成長或創新，而表現落後。日本可能是近期這個現象的最佳範例，這個國家惡名昭彰的地方，就是讓受政治青睞但垂死的企業活下來，而且這個策略的結果很明顯。在1980年代後期，我第一次嘗試吃壽司的時候，日本經濟就已經陷入零成長。 　　 　　我花了大量的時間，拜訪並研究矽谷的公司。在商業世界裡，這個地方有著神話般的地位，而它也名符其實。這裡充滿聰明、有創意的人，沒有他們在過去半個世紀創造出來的高科技創新，全球經濟可能會變成一攤死水。但沒有人討論矽谷會如此蓬勃發展的真正原因，就是充滿失敗。它是這個星球上最大、變動最快的資本主義培養皿。大量的新構想和新公司，在這裡快速、無情地遭到測試。好的公司活下來，壞的公司被淘汰。當然，它們可能得到一些好評，甚至得到一大筆創業資金，但如果沒有實力，也死得很快。即使矽谷運作很好，每年還是有大量名不見經傳的公司出現，然後消失。 　　 　　奧地利經濟學家約瑟夫．熊彼得（Joseph Schumpeter）稱這個過程是「創造性破壞（creative destruction）」。這是一個嚴苛但重要的過程，它淘汰不好的構想，給像Google這種優秀公司成長所需的養分。做空的人也提供幫助，我們找出沒有用的構想，不僅有對廣大的經濟有利，也對參與這些風險投資的人有利。即使是最聰明的人，也可能會產出壞點子，或是掉進不好的企業營運方式。他們愈快去除這些錯誤的做法，對每個人就愈有利。 　　 　　沒什麼特別的事 　　 　　基金經理人大衛．羅克（David Rocker）發現3種衰退然後倒閉的事業類型：「詐欺、趕流行，以及失敗」（frauds, fads, and failures。詐欺的企業會得到最多的關注，因為它們的故事通常很精采，充滿陰謀、貪婪與欺騙。例如世界通訊（WorldCom）與安隆（Enron）等。但是詐欺的企業在每年眾多失敗公司中只占極小的部分。趕流行的公司或產品在失敗前會先嶄露頭角，例如小精靈遊戲（Pac-Man）以及呼拉圈（Hula-Hoop），但也相對很少。大多數進入破產的公司落在第3種類型，它們純粹只是因為糟糕的構想、差勁的管理，或是構想與管理都不好而失敗。 　　 　　身為避險基金經理人，我已經放空超過200家後來破產的公司。很多這樣的公司，從很有前景、甚至令人激賞的構想開始：例如，一般疾病的自然療法，或是一個很酷的新型運動產品。此外，還有些曾經輝煌的組織，試圖在經濟不好的時期振作。儘管狀況不同，但它們會失敗，都是由於領導人犯下一個或多個以下我辨識出來的6種常見錯誤： 　　 　　1.它們只從最近的經驗學習。 　　 　　2.它們過度依賴成功的公式。 　　 　　3.它們錯誤解讀或疏遠顧客。 　　 　　4.它們被某種狂熱所害。 　　 　　5.它們無法順應產業的結構改變。 　　 　　6.它們在公司經營上排除生理與情感因素。 　　 　　我會在後面幾章分別描述這6個致命的商業過失，並從過去30年觀察到的失敗與成功企業中，舉出幾個實際案例。你會看見，身為一個投資人與商業人士，我也犯過這些過失。在管理基金之外，我還開過兩家餐廳。在這個以容易失敗聞名的產業中，我的第1家餐廳不到3年就倒閉了，第2家餐廳則非常成功。沒錯，我也曾經營過殭屍企業。 　　 　　我想，我的回憶可以幫助企業領導人與投資人，避開相同的錯誤。然而，我並不打算簡單寫一本如何犯錯，或是如何不會犯錯的管理與投資指南。我希望這本書可以做到更多事情，這聽起來可能很奇怪，但我想要歡慶失敗，或是至少洗刷失敗的一部分汙名。 　　 　　在我的經驗中，絕大多數在商業中失敗的人，並非一味相信公司的笨蛋，也不是想著要詐欺投資人與顧客的騙子。我描述的每一個經理人，即使遭受最嚴重的災難，仍是聰明、正直，而且工作勤奮的人。我十分尊敬所有在商業領域中勇於嘗試及失敗的人，我希望在你讀完這本書之後，能理解失敗是如此普通與重要的事。這是促使市場經濟健康的一個關鍵部分，而且，每天都發生在世界上最聰明的一些人身上。

作者：史考特．費倫(Scott Fearon)、傑西．包威爾(Jesse Powell) 譯者：蘇鵬元 出版社：Smart智富 出版日期：2018-09-25 ISBN：9789869650663 城邦書號：WBSF0010A1 規格：平裝 / 單色 / 280頁 / 17cm×22cm