【投資人的定海神針X小散戶的救命補帖】 揭穿世界百年老千騙局，打破人人信仰的主流投資神話 　　以下有毒的投資迷思，你中了哪幾項？ 　　►人人說美股大盤每年有12%報酬，所以不會看盤的話買指數就好。 　　►長期投資只要買進後持有就行，完全不用管買點和中間的波動。 　　►最安全的投資組合是股票配債券，因為股票與債券的相關性低。 　　►用「100-年紀」這個公式，就可以依年齡得出完美的投資配比。 　　►股災時只要「眾人皆醉我獨醒」就好，趁危機入市方能大賺一筆。 　　你是不是也曾被這些主流的投資建議迷惑， 　　開心地捧著積攢的辛苦錢投入市場；卻不斷賠錢、虧損、攤平、套牢？ 　　當現實狠狠一棒敲在你頭上時，你才恍然大悟： 　　►所謂的每年12%報酬率真的就只是平均，僅供參考。 　　►聽名嘴推薦存趨勢股卻存在高點，不僅賣不掉也攤不平。 　　►以為股債相關性不高，殊不知現在的市況是股債雙殺，買什麼都賠。 　　►「100-年紀」只是理專與名嘴通俗的簡便說法，未必適合你。 　　►以為自己在低點進場，卻不知低點下還有地下室，地下室下方還有地獄十八層。 　　★ 有牌的吸血鬼，一場穩賺不賠的賽局 　　作者史蒂芬．史派塞是國際理財規畫師（CFP）與美國壽險規畫師（CLU）的持證人。 　　12歲就對投資產生濃厚興趣，大學取得金融學位後投資房地產有成， 　　隨即任職於美國大型金融公司，期間因於一年內售出價值一百萬美元的保險商品， 　　取得美國理財專員界最高讚譽「百萬圓桌」（Million Dollar Round Table）會員資格。 　　正當他的事業風生水起之時，卻有一股壓力隱隱壟罩著他， 　　那就是來自良心的低語。 　　他清楚明白公司要求推薦的商品並不適合客戶， 　　也深知即使客戶聽從他的建議卻賠錢，他們也照樣能抽取高額傭金， 　　而且不用對此負任何責任。 　　因此他不禁自問：「我會把這些方案推薦給自己嗎？」答案是否定的。 　　於是他直面良心的聲音，放棄光鮮亮麗的職位與薪資，自立門戶， 　　致力於打破我們習以為常的主流投資神話。 　　歷經多年研究探索後，他終於找出解法， 　　幫助眾多手無寸鐵的投資人於股海中穩住腳跟，安全實現財務自由。 　　★ 小心！最令人信服的謊言便是真假參半 　　打開網路，現在不論是YouTube還是臉書，幾乎每個人都在談論投資。 　　當這些雜訊聽久了，你自然就會認為自己已掌握投資大部分的意義， 　　誤把想像當成現實。但在投資的世界中一旦踏錯步， 　　隨之而來的便是你付不起的代價：一生的積蓄化為烏有。 　　最恐怖的是── 　　你賠掉的不只是錢，還有可能賠上家人、健康與穩定的生活。 　　若繼續聽信來路不明的「老師」，不願意花點時間力氣充實自我， 　　打造分辨假訊息的能力，你將永遠無法脫離韭菜命運。 　　本書《黑心理專的自白》絕非一本批判理專的書， 　　而是一顆《駭客任務》裡的紅藥丸， 　　剖析了16條你絕對聽過但模稜兩可的主流投資建議，主題包括： 　　股市成長率、退休後的報酬假設、市場崩盤時的心理、 　　基金的倖存偏誤、股債配置與買進持有的神話、對股市的矛盾心理等。 　　不僅如此，作者還清楚列出他們如何使用歷史資料， 　　以及這些資訊有哪些漏洞，你可以直接挑選最感興趣的章節開始閱讀。 　　◎迷思1：股市每年平均成長率為12% 　　◎迷思2：你應該要期待在股市締造10%的報酬 　　◎迷思3：投資股票至少可以拿到8%的報酬 　　◎迷思4：一個報酬假設就足以規畫退休生活 　　◎迷思5：你可以不需理會情緒，又不受到熱潮的影響 　　◎迷思6：市場崩盤時可以輕鬆保持鎮定 　　◎迷思7：基金能夠協助你打敗市場 　　◎迷思8：理專能幫你克服情感偏見 　　◎迷思9：只要買進持有股票和債券就好了 　　◎迷思10：可以用過去的資料證明市場未來的行為 　　◎迷思11：應該要遵循「專家」的建議 　　◎迷思12：理財建議都一樣 　　◎迷思13：401 (k) 退休福利計畫是終極工具 　　◎迷思14：必須把重點放在「退休後的資金」 　　◎迷思15：投資股市才有意義 　　◎迷思16：股市風險太高，不要碰 　　只要反覆細讀本書，內化教訓與經驗，將有助於你醒腦頓悟， 　　識破茫茫股海中的亂流聲，看穿投資大千世界裡的本質。例如： 　　►除非從現在起市場報酬年年相同，不然平均報酬不等於實際報酬。 　　►穩健的理財計畫是要做最好的準備，面對高高低低的報酬。 　　►追高殺低乃人類本性，當大家都在賺錢時，你很難說服自己不要進場。 　　►基金一般績效都落後，就算某一年績效超前，也與未來績效並無關係。 　　►現代投資組合理論對普羅大眾來說，並非最好的投資方法。 　　►優秀的理專值得付費；但自己也要花一番心力來尋找良馬。 　　►專心打造多元終生收入，比傻傻存到一筆錢更有幫助。 　　有道是最令人信服的謊言便是真假參半。 　　《黑心理專的自白》一舉撕開了長久以來傳統投資建議的假面， 揭穿了業界許多人不敢說的事實。 現在就讓這本書成為你在投資浪濤裡的救生圈，習得在危機中生存的寶貴智慧。 好評推薦 陳啟祥 | 「修正式價值投資」版主 李哲緯（鮪爸）｜「鮪爸的交易心理輔導室」版主、交易心理教練

前言 迷思1 股市每年平均成長率為12% 投資報酬統計數據的騙局 業界利用這個迷思的方法 平均與實際 負報酬 迷思2 你應該要期待在股市締造10%的報酬 投資顧問費 罪大惡極 初期手續費 有沒有手續費較低的替代方案？ 迷思3 投資股票至少可以拿到8%的報酬 天不時，地不利 巴德爾邁因霍夫現象 時機很重要 迷思4 一個報酬假設就足以規畫退休生活 順序風險 截然不同的兩種現實 新的看法 迷思5 你可以不需理會情緒，又不受到熱潮的影響 歷史洪流中 科技泡沫化瘋狂 房地產泡沫 迷思6 市場崩盤時可以輕鬆保持鎮定 規避損失 市場引起的恐懼更糟糕 投資人行為的量化分析 迷思7 基金能夠協助你打敗市場 「小心差距」 運氣還是技巧？ 倖存者偏誤 迷思8 理專能幫你克服情感偏見 理專救得了你嗎？ 過度自信 真正能夠「堅持到底的人」 迷思9 只要買進持有股票和債券就好了 假設「最糟的情況」發生了 新的相關性現實 班根法則 學到教訓了嗎？ 迷思10 可以用過去的資料證明市場未來的行為 梭倫的警告 巴菲特的警告 俄羅斯輪盤公式 保齡球道理論 迷思11 應該要遵循「專家」的建議 訴諸權威 說話最大聲的人 自己打造定海神針 迷思12 理財建議都一樣 賺取傭金的業務人員 獎勵不一致 財務規畫模型 迷思13 401 (k) 退休福利計畫是終極工具 不斷改變的情勢 專家出手解救 為什麼不再繼續投入401(k) 迷思14 必須把重點放在「退休後的資金」 你的「數字」 可能會遇到什麼困難？ 更好的心態 迷思15 投資股市才有意義 從自己做起 打造穩定終生收入的策略 不動產 運用熱情和專長獲利 迷思16 股市風險太高，不要碰 另類投資方式 價值投資 技術投資 結語 致謝

愚信投資雜訊終害你賠錢 我並不悲觀。雖說一開始可能聽起來很悲觀，但我並不想讓大家心生警戒，只是想提倡以明智的方式看守資產。我在投資和金融規畫產業洗禮了十年，常擔心親友與大家的投資，這裡說的是絕大多數的投資人，還有市場上數十億、甚至數百億美元的資金。看吧！我就說過自己可能會變成極度悲觀的人，現在知道為什麼了吧。但繼續閱讀後就會知道，我並非在危言聳聽。 首先你一定要知道，投入的資金遭遇風險並不是你的錯，而是你得到的建議太糟糕。這些糟糕的建議大家常聽到：也就是學校教的投資典範。它們常常在廣播上被推廣，其中的元素還包括至少一位諾貝爾獎得主的背書。因此了解了吧？你並沒有錯，要對抗這麼有「說服力」的力量非常困難。畢竟誰會那麼瘋狂，去質疑萬人尊崇的權威宣揚的教條呢？ 我是誰？ 我叫史蒂芬．史派塞，整個職業生涯都在幫助大家了解嚴峻的現實。但僅僅找到所有的闕漏還不夠，知道這點後我就變得非常執著，想持續尋找最佳的解決方案。為什麼我會如此大驚小怪？實際情形沒那麼糟糕……吧？大家很容易就會這樣想。我也非常想這樣看，如此一來生活就會輕鬆多了。我大可遵循制式化的解決方案，就跟其他理專一樣繼續行銷我的方法，替自己與家人締造出色的成果。這種作法以前為我賺進大把鈔票，往這個方向前進壓力會小的多。 但有個問題（至少一開始只有一個問題）：我發現傳統投資典範的邏輯可能有大漏洞。發現這些事後，我調整了自己管理的投資；卻又意外找到另一個漏洞。是以我花了許多年尋找更好的解決方案，好一一解決這些問題。這時才赫然發現，我的投資方式能承受意外又不可避免的市場動亂與壓力，且不會損及傳統投資組合的成長。至此我安心地呼出一口氣……然後四處看看，卻驚覺幾乎沒有人採用與我相同的方法，沒有人特別花時間質疑傳統的投資典範。大家仍爭論著一成不變又不重要的問題，也就是哪支股票明天表現會比較好、聯準會主席說的那個字到底代表什麼，或是美國總統最近的推特風暴還有什麼影響。 動搖主流建議的神壇 17世紀初期，多數受過教育的人都相信亞里斯多德的看法，認為地球是宇宙的中心；但伽利略的研究結果卻不是如此。他撰寫文章討論日心說天文模型，說明地球和其他行星繞著太陽公轉，引起其他當代學者（也就是「專家」）嚴厲的批評。1615年時，伽利略對此議題的看法被上呈至羅馬宗教裁判所，裁判所正式宣布該理論「既愚蠢又荒誕」1。最終伽利略因為追求此議題的真理，而在人生最後的十年遭到軟禁。 挑戰顯學並不容易。我認為了解天體運行固然重要，但我要抗爭的概念對眾人生活品質的意義更大，而且還不用了解天文物理學（或複雜的金融議題），只需運用邏輯思考、敞開心胸就能懂。不過，事先明白伽利略挑戰傳統時遭遇的阻力，能夠奠下基礎，讓你知道自己閱讀這本書時，為什麼有這些感受。 有些人讀了這本書後，原本壓抑的擔憂又活躍了起來，我跟他們當中的許多人談過。對他們來說，研讀這本書能踏上財務規畫的旅程，創造更快樂、輕鬆的理財人生。也有些人強烈反對，並堅守具有學術基礎的工具；這也在我意料當中（回想伽利略和羅馬宗教裁判所。我們現在知道伽利略完全正確；但就算如此，當時還是遭遇權威的反對）。如果無法換個角度看事情，大力抨擊我的研究和邏輯，我也樂意進行健康的辯論。我知道透過公民論述，這種權威式反對會愈加改善，能找到絕對真理，搭配最佳的解決方案。 現在知道了吧？我的事情還沒做完，也不確定會不會有大功告成的一天，所以不會聲稱自己已經有了所有的答案。閱讀這本書時你會發現，我已經根據其他人說的投資方式，將最大的問題分門別類。這些解決方案2也只是我目前為止，替我自己和客戶找到最好的方法而已3。 這些其他人包括： • 不管是否公開承認，心裡認為有些事就是不太對的人。 • 渴求比較輕鬆的投資策略，以免因為壓力而減壽的人。 • 較能接受新概念的人，或願意聆聽、學習、思索主流投資概念反例的人。 那麼這本書就再適合你不過了！ 本書結構 我跟很多人談過了。對我來說，挑戰是大家背景各異。有些人是理專，他們覺得很興奮，終於能夠聽到另一個專業人士清楚說明問題，而這些問題正是協助客戶時深感煩惱的。也有憂心的「業餘」投資人把一輩子的儲蓄都丟了進去，孜孜矻矻在不熟悉的投資世界中尋找一絲希望，所以這本書的結構才設定成這樣： • 迷思1到10循序漸進，擊潰現行股票債券、購買持有的投資模型，從大學教授到 YouTube「大師」都在教的這種模型。 • 迷思11到12針對你從業界接收到的「專家」建議品質進行評估，並教你如何在嘈雜紛亂的意見中找到方向。 • 迷思13到14則挑戰業界的建議，顛覆退休規畫，提出更有道理的方法。 • 迷思15到16則探索最佳的另類策略4，供你搭配使用，好克服這些可能會造成毀滅的投資漏洞，提升你的能力，強化保障辛苦掙得的資產，推升成長。 這些迷思層層疊加，我會盡量深入金融世界，好讓大家完全了解問題與潛在的解決方案。有些很基本的投資概念（亦即股票、債券、現代投資組合理論等），大家應該都要很熟悉，所以我錄了些補充影片與文章5引導各位。這些資源會解釋一些基本的金融概念，書中稍微提及的艱難主題也涵蓋在內，提供各位最新的研究，還有可能派得上用場的解決方案。資源與一些有用的洞見連結6詳見於各章最後的注解中，不建議各位跳過。 這本書寫給誰看？ 市場上只要有投資資金但又無法長期（幾十年）承受投資組合價值大幅損失（像是50%以上）的人，都是這本書的目標讀者。 我要大家注意到的投資現實可能有點殘酷，讓人不安，就像小孩子發現聖誕老人不是真的；但一輩子的儲蓄有風險卻是真的。你一定覺得「又來了，又在危言聳聽！」我向各位保證，我的邏輯很簡單也站得住腳，只要讀完書就會知道了，這些擔憂其來有自。要是你仍未讀完前兩個章節的話，只要一讀完就會開始質疑自己的投資組合，想找到更佳的解決方案，就像我以前一樣。 不過別擔心，這本書的主旨不是要讓你感到焦慮無助。除了公開某些或許派得上用場的解決方案供大家使用，盡力解救一輩子的積蓄外7，也會協助大家重新了解投資，達成長期目標。你會發現真正的財務自由究竟是如何（提示：不需祈求好運，殷殷期盼股市長紅）。我的目標是引導大家，邁向更踏實又免於壓力的財務未來。 「主題再困難也能解釋給駑鈍的人聽，前提是他對這些主題還沒有產生看法。但若聰明的人堅信自己已知的看法，事情就算再簡單也無法說明。事實攤在眼前，他還是會懷疑。」 ──托爾斯泰 誰不該讀這本書？ 但請先等一下……再繼續翻頁閱讀前，我覺得必須要先提出警告。你也知道，多數人都想將事情維持簡單，這些說法大家都買單，所以主流建議（也就是這本書不贊成的建議）才會不斷出現。「設定目標然後拋之腦後」的訊息既單純又能讓人安心。大家都希望這是實際情形。但不幸的是，傳統投資典範本質就有瑕疵，如果你決定要繼續讀下去，這些瑕疵很快就會變得一清二楚。 想當然爾，你發現了事實後，如果資產又有一大部分根據傳統投資典範投入市場，壓力就會變得更大。你會因為含辛茹苦賺的錢暴露在風險中，於是想重新採取行動，追尋更好的方法。但可惜的是，本書最終討論的解決方案並不簡單。沒錯，我針對這些問題找到的解決方案非常的好；不過就算是最簡單的，做起來也一點都不容易，和傳統的買入持有策略相比可困難得多。 有些讀者會因為人格特質、經驗、花時間的意願等，最終搞清楚如何執行這些另類的投資方式。但對多數人來說，「自己動手做」實在太困難，會需要合格的專業人士提供協助。這是多數人想聽到的說法；但也會讓許多人大感挫折。請不要誤會你研讀完這些迷思後，就一定會渴求更好的作法。如果你期望能用簡便的解決方式，一次取代有瑕疵的現行主流方法，那麼可能會大失所望。因此為了避免壓力與挫折，或許還是維持無知比較好……我不怪你，也完全能理解。如果我們在此就分道揚鑣，我也衷心祝福，希望現有的主流建議恰好對你有用。祝好運！ 　　至於其他人，我醜話也說在前頭了，就開始踏上旅途吧！

迷思1｜股市每年平均成長率為12% 你是否討厭極端溫度，也就是冷到沒感覺的低溫與熱到發瘋的炙熱高溫？我很討厭。如果要找新的居住或度假地點，我會想避開極端，找個年均溫攝氏18度的城市，聽來很棒吧。但其實這種單一資料太過粗略，毫無幫助。如果有座城市常常溫度低到攝氏零下29度；有時候又會熱到讓人起水泡，氣溫高達攝氏49度，這樣就不會吸引我了。一個地方可以經歷極端天氣；但平均溫度看起來仍是很舒服。因此切記，單一數字幾乎都不足以充分傳達資訊，好讓你了解情況，做出決定。 要不然再打個比方，你知道科學家做出了能延長平均餘命的藥。過去幾十年來，全世界已經有成千上萬人都服用過了。這顆藥將平均餘命延長了四年！你會吃這顆藥嗎？要是你知道吃了這顆藥後，最糟會減壽十四年，而最多只能增加八年的壽命，你的想法會改變嗎？所以詳細資訊很重要，而概括統計量幾乎都無法傳達出完整的資訊。 「謊言有三種：謊言、該死的謊言、統計數據。」──馬克．吐溫大肆宣揚這個理念 投資報酬統計數據的騙局 那麼你自己的投資呢？你對投入市場的資金未來的表現有什麼期待？如果真要你丟出一個數字，那會是多少？你有什麼期望？根據你的經驗，心中的百分比是多少？有些讀者沒有答案，如果你就是這類讀者，沒關係，別難過。其實絕大多數有資金能投資股市（往往都透過公司退休計畫自動提撥）的人，即便是絕頂聰明，也不知道報酬率該是怎麼樣1，就只是把錢都丟入市場中，原因就是另外一個投資迷思：這就是成年人生的一部分2。 回到上一段最開始那一連串的問題，如果你腦中出現一個數字，那是多少？別擔心，猜錯又怎麼樣？我不會批判。重點是現在要矯正錯誤的觀念，讓你了解實際的財務前景。除此之外，你會說的那個數字大概是理專或金融「專家」大肆鼓吹的，所以就算你猜錯了，也絕不是你的錯。所以是多少？10%嗎？我常常聽到這個數字。還是12%？畢竟有若干知名理財人士運用有說服力的資料，大力替這個數字辯護，能夠實現12%的年化報酬很棒吧？還是你的理專提供「保守牌」8%呢？很棒！ 但到底哪個數字才對呢？這幾個百分比中，哪個才能當作投資組合合理的平均年報酬率，好準備退休或過著退休生活？你想要錢或需要錢的時候，到底會有多少錢呢？現在記住這些數字，我們要開始擊潰這個誤解（有時候是不實陳述）。看到了吧，這些數字不管是12%、10%、8%，都可以用股市歷史報酬證實；但都不正確。想當然這讓人更加困惑。 現實 就算我們現在能想出一個合理的百分比；但實際情形遠遠更加複雜。利用這類的經驗法則期望來塑造財務未來，可能會讓你大難臨頭，就跟過去無數按部就班存錢的人一樣。多數投資人賺得的實際報酬，很可能遠低於這些數字。而你的實際報酬甚至可能會非常可怕，平均年報酬率會連續十五年呈現負值，直到退休3。 以下就來深入探究，好讓你比較了解該有什麼樣的期望。 迷思起源 我剛踏上理專的職涯時，大約是十幾年前。當時我會向客戶保證，根據經驗值4，可以期待股市每年平均報酬會達到大約8%到10%，而且投資期間都會是這個數字。5為了「證實」這點，我會引用股票歷史報酬，接下來我將揭穿這種「魔術手法」。 市場 首先需要先定義「市場」，因為投資界中有許多市場。在多數情況中，也就是多數討論理財時提到「市場」的話，說的就是股票市場6。 標準普爾500 標準普爾500是多數投資人使用的參考指標，其成分是美國前500大的公司，約占美國整體股市80%7。這個指標8能代表美國（其實也差不多可以說是全世界）的整體經濟。 標準普爾於1926年就開始追蹤此指數，原本只包含美國前90大企業；1957年時，則擴大包含前500大公司，演變成今日的樣貌。 每年詳細資料如下圖。 要算出簡單平均值，只需把所有的報酬率相加，然後除以年數（九十五年）。算出來的數字顯示，從1926年到2020年，標準普爾500每年報酬平均為12.1%。砰！數字算出來了，結案！每年12%是你對市場該有的期待。看吧，我以前擔任財務規畫專員照顧你的時候，提出的數字比你的期望還保守，當時的預測是6%、8%，或甚至10%。 沒錯，市場每年的簡單平均報酬率是12.1%！理專如果要大力支持自己的論點，可能會繼續說：「當然，大家都知道股市有時候會跌。是吧？但2008年前，股市每十年的報酬率從來沒有出現過負值，就算是當時，每年平均損失也才1%而已。」9他們可能又會說：「跟上個十年的數字平均起來，年化報酬就會高達8%，結果很不錯吧？！」10 我剛踏上這個職涯時，任職於美國數一數二的大型財務規畫公司。我當時接受的訓練是要讓大家知道，在任何十五年間，股市從來沒虧過錢（至少過去九十五年間是如此）！11 2008年崩盤前，任誰都可以彙整具有說服力的行銷材料，說相似的故事，只是每十年的數字並非如此。注意到了嗎？統計數據很好操作：當十年資料無法用來支持論點後，只要稍稍調整一下，就能繼續宣傳同樣的說法。 而這些數字都真實無誤。如果我的目標只是要說服你把資金投入市場，然後就不管了，也就是所謂的買入持有策略（我們很快就會破解這個迷思12），那麼這些資料算很有說服力了。普通投資人不怎麼想詳細研究，也沒時間這樣做，所以對他們來說，只需要能夠信任的人告訴他們現在要採取哪些行動，才能以最高的效率、最輕鬆的方式達成目標就可以了。 業界利用這個迷思的催眠法 這些事實都在大學和產業認證課程中教授，金融從業人員口耳相傳，大師名嘴和財金人物也反覆宣揚。這些數字讓你保守期望有至少10%的長期股市報酬率。我說的沒錯吧？幾乎讓你以為8%的假設超級安全。不這麼覺得嗎？而且最重要的是，你還會以為「沒有其他地方能輕輕鬆鬆賺到穩定的高報酬！」這就是資料運用的方式，非常巧妙。 看到這麼高的平均年報酬率，不投資股票好像是笨蛋。你看著自己的財務目標仍這麼遠，還有其他地方可以提供這麼快的財務成長機會嗎？從市場資料的圖表來看，長期從來沒虧過錢。嗯……好像是某種保證。安全的長期賭注，理所當然是這樣。但這些資訊是要說服你，不管股價波動多混亂，如果不投資股市就是笨蛋。 利益衝突 到底誰會在意你有沒有投資股市？在深入探究實際的投資報酬率前，先花點時間想想，誰會從你們身上得到好處。這裡說的你們是普羅大眾，也請想想看背後的原因。你把錢從市場中或個股中撤出時，就會對該股股價或股市評價造成下行壓力；但單你一人影響並不大。不過愈多人從股市撤資，轉投資其他資產的話，下行壓力就會愈大；反過來說也一樣。你投入股市的資金愈多（想想看，自動提撥到退休帳戶中的資金13），就會推升股價。 有許多厲害的公司價值都取決於各自的股價。想想看，如果大眾不顧一切盲目地購買股票，推升股價，這些公司會得到什麼好處。這些公司的高階主管中，有許多獎勵都直接取決於股價。想想看，有許多具有影響力的人，他們幾百萬到幾十億的資產都與股市或個股相關（像是傑夫．貝佐斯［Jeff Bezos］與亞馬遜，或伊隆．馬斯克［Elon Musk］與特斯拉。這兩個全球領銜富翁的淨值，有90%來自公司股票，這類人族繁不及備載）。如果投資人都認為股市不是存放財富的地方，那麼極度富裕和影響力很大的個人與公司，就可能會承受大幅的虧損。 除此之外，也一併想想整體的金融產業複合體。每年都有數十億美元流入公司，挹注理專經理費用。14數百萬名投資人投入數兆美元，而基金公司則賺了數十億美元（像先鋒和貝萊德的基金，每年都產出數十億到數百億美元）。還遠不只這樣。再看看最近股市績效與政治的關係，也就是說，市場能反映大家對經濟或總統表現的看法。多不勝數具有影響力的人和機構，都因為你投資的股票而受益（或至少是受益於你們大家）。 知道這點後就不難了解，這些人和公司為何會想寄送資料給你，好影響（就是操縱）你對投資的看法。這一切雖然難堪，但這就是需要接受的事實。 現實 事實沒有計算簡單平均數這麼容易。光丟出粗略期望值，掩蓋細節，就會產生這個大問題。你身為潛在投資人還有什麼因應方式呢？是否不可盡信呢？是否要自己研究，了解市場走向，了解危害退休生活的潛在影響，以及兩者間的細微關聯呢？可能這些事你都要做到，又或許這些是最基本的。但儘管如此，絕大多數的人鐵定都沒做到。 多數人都不知道自己該做什麼事，就算知道了，也不曉得該從哪邊開始。多數散戶投資人都不知道如何突破層層複雜的保護，了解我剛剛描述的機制。 約翰與瑪莉 你已經跟約翰見過面了，他與瑪莉年紀較輕、新婚的時候，決定要做「大人」的財務決策。當時約翰的起薪比平均高一點，年收入為5萬美元，期待每年能加薪3%。他們想在65歲時退休（投資當時22歲），每年能提領的金額經過通貨膨脹調整後為5萬美元（以2.5%的通貨膨脹經驗值為假設15）。 約翰讀了幾本人氣退休規畫書籍，也聽一些理財名人的播客節目。他追蹤的某些「專家」證實股市報酬的經驗值超過12%，於是運用這些資訊在試算表上建立了一些詳盡的圖表。他對自己發現的資訊很滿意：根據這些經驗值假設，他們可以如期退休，也能夠提領預期的金額，只要每年存下約翰稅前收入的2%就可以了16。過大人的生活就是這麼簡單。 重要的考量 我們一起好好審視約翰的結論。先從主要的股市每年平均報酬開始。多數的理專和名嘴會運用12%這個數字，當作補充推廣材料，讓客戶（或潛在客戶）以為自己辛辛苦苦賺來的錢，能以保守的方式投資。這個作法很適合理專。 我看過一位理財名人極力維護12%這個主張，他就是戴夫．拉姆西（Dave Ramsey）17。他在自己的部落格中寫了篇文章，標題是《12%的現實》18（The 12% Reality）。其中他引用標準普爾500的歷史資料當佐證，做出結論，說：「所以12%並非奇蹟，根據市場的歷史，這是長期投資合理的期望值。」 這就是拉姆西替他上百萬投資信眾設下的期望：「12%是合理的長期投資報酬期望值！」我應該要補充一點，不是只有他一個人這麼做……他只是喊得最大聲而已。 平均與實際 你比較在意的應該要是實際數字。如果你發現，平均年化報酬率與你實際實現的數字不同，那平均數字和實際數字哪個才正確？當然是實際數字，沒說錯吧？如果平均值對你退休時帳戶內實際的數字沒有影響，那麼就沒必要在意了吧？ 但在股票投資的世界中，平均數字與實際數字的差異可能會很可觀。要了解這些差異，就只能看拉姆西19在貼文中引用資料的出處。使用拉姆西團隊用來「證明」「12%的現實」的計算機前，置頂有一則警告： 討論平均投資報酬率會有個問題，就是大家所謂的「平均值」都不同。舉例來說，如果有一檔投資某一年上漲了100%，隔年下跌了50%，你絕不會說平均報酬率是25%（100%減掉50%後除以2），因為本金回到原本的數字，所以實際實現收益為零。在這個例子中，25%是簡單平均數，或稱為「算術平均數」。真正得到的0%是「幾何平均數」，也叫「年化報酬率」或「年複合成長率」。 波動大的投資常以簡單平均數呈現，而不是真正實現的年複合成長率。（壞消息：年複合成長率的數字較低。） 除非投資的報酬率年年都相同，要不然實際實現的收益一定會低於簡單平均數。

作者：史蒂芬．史派塞(Stephen Spicer) 譯者：賴孟宗 出版社：方言文化 書系：智富人生 出版日期：2022-12-28 ISBN：9786267173381 城邦書號：A2070141 規格：平裝 / 單色 / 336頁 / 17cm×23cm