「如果你不夠了解自己，市場會幫助你用昂貴的代價做到。」 ◆盤踞暢銷榜逾50年的重要經典 ◆股神巴菲特最早公開推薦的一本書 ◆美國首位諾貝爾經濟學獎得主保羅．薩繆爾森（Paul A. Samuelson）力薦 ◆Mr.Market市場先生／《商業周刊》專欄作家 ◆施昇輝／理財暢銷作家、雷浩斯／財經作家、價值投資者——經典推薦 如果股市是場零和遊戲，如何洞悉市場的全貌並大獲全勝？ 本書用華爾街的諸多故事，呈現投資世界的點點滴滴， 從剖析投資市場的競賽本質，到投資心理的自我探索， 帶領你透析市場與投資的真相，獲得超越投資規則的過人智慧！ 【躲在經濟學之父的神祕化名背後】 本書作者亞當．斯密，並非眾人耳熟能詳的經濟學之父兼《國富論》作者，而是著名財經作家暨電視節目主持人——喬治．古德曼（George Goodman），為了揭露華爾街的各種內幕而化名出書。在他出書之際，乃是投資界家喻戶曉的知名人物，主持的節目《亞當．斯密的金錢世界》（Adam Smiths Money World）不僅屢獲艾美獎，更是股神巴菲特初次的電視節目首秀！ 【一本《金錢遊戲》，牽起了作者、葛拉漢與巴菲特】 價值投資之父葛拉漢讀了這本《金錢遊戲》後，親自寫信給作者古德曼，並邀請古德曼為其經典著作《智慧型股票投資人》第四版進行修訂，他表示：「我只願意把這本書的修訂工作交給兩個人來做，一個是你，一個是華倫．巴菲特。」 當時的巴菲特身家僅2500多萬美元，所屬的投資合夥公司也默默無聞，與今日享譽全球的股神地位不可同日而語，但當時的他已相當推崇《金錢遊戲》，並在致股東信當中親自推薦；古德曼也看出了巴菲特投資績效的巨大潛力，並在下一本百萬暢銷書《超級金錢》中大力推薦。兩位大師自此相互讚揚、惺惺相惜。 【《金錢遊戲》的內容架構】 本書以華爾街的訪談與故事，串起投資世界的點點滴滴。 全書共分成五個部分：第一部分概述投資觀念與市場本質；第二部分談技術分析；第三部分談投資市場裡專業經理人的故事；第四部分談的是金融危機；最後一部分則整理結論，談如何靠著投資成為有錢人。 作者探訪眾多投資大師、基金經理、心理學家、經濟學家，刻劃股市裡所有要角的理性與非理性行為，帶領我們深入變幻莫測的市場叢林，釐清個人與金錢的關係，進而揭露投資市場的本質，並提出許多至今依然深刻的論點： ◆80％的投資人並不是真的想要賺錢，參與金錢遊戲的目的是「遊戲」而非「金錢」 ◆只要有一組股票投資組合，你就能描繪出選擇這組標的的人 ◆如果你知道股票並不知道你擁有它，在這場遊戲裡你已經領先 ◆找到最聰明的人，足以讓你忘卻許多其他的規則 「現在備受推崇者，未來卻可能注定失敗」；但本書卻跨越了時間的藩籬，存在超過半世紀卻依然備受推崇，是想了解經典投資哲學者必讀之作。

推薦序　投資是否有「標準答案」？　Mr.Market市場先生 推薦序　金錢遊戲：你需要了解的人生賽局攻略　雷浩斯 前　言　為什麼是「金錢遊戲」？ PART I　關於你：身分、焦慮、金錢 第1章　為什麼凱因斯說這是場「遊戲」？ 第2章　操盤手詹森的閱讀清單 第3章　心理測驗能否看出你的投資天賦？ 第4章　市場真的是一個群體嗎？ 第5章　投資人根本沒有想要在市場上賺錢 第6章　投資人在市場裡做什麼？ 第7章　有賺錢，才有身分 第8章　如何投資才能賺到大錢？ 第9章　投資的局限與偏見 PART II　關於它：資訊技術與系統 第10章　過去的股價走勢能否預見未來？ 第11章　到底什麼是隨機漫步？ 第12章　電腦選股可以打敗人腦嗎？ 第13章　財報數字可信嗎？ 第14章　散戶為何總是會犯錯？ PART III　關於他們：專業人士的角色 第15章　績效崇拜 第16章　華爾街操盤手的午宴 第17章　贏家與輸家的差別 第18章　掌握時機的期貨遊戲 PART IV　世界末日的預兆：這一切會崩盤嗎？ 第19章　全球金融危機近在眼前 第20章　貨幣貶值的危機 PART V　你真的想成為有錢人嗎？ 第21章　你該不該加入這場金錢遊戲？

　　第四章　市場真的是一個群體嗎？ 　　 　　「群眾總是輸家，」專欄作家佛洛德．凱利先生（Mr. Fred C. Kelly）在1930年一本研究股票市場的書中寫道，「因為群眾總是錯誤的，起源在於他們總是墨守成規。」 　　 　　群眾，或稱為大眾或市場，一般做的都是投機行為，對群眾來說，根據投資神話來操作，必定總是錯的。（相信這個規則的人多到可以組成一個群體，當然這個群體裡的每個人都相信自己在這個群體外面。）1841年，查爾斯．麥凱（Charles Mackay）發表第一本談論群眾的好書《異常流行幻象與群眾瘋狂》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds）。伯納德．巴魯克先生（Mr. Bernard M. Baruch）說，麥凱先生的書幫助他致富，而華爾街一家投資公司還把這本書當成聖誕節禮物送出去。如果有任何客戶閱讀這本書，他們可能會感覺更為優越，因為那些幾個世紀前不停將鬱金香球莖拍賣價格愈炒愈高的荷蘭人，從現在的眼光來看似乎有些愚蠢。不幸的是，他們也很可能讀到荷蘭人認為這個世界對於鬱金香有無限的渴望，於是馬上出去買進一些非常流行的電腦公司股票，因為這個世界對電腦也有無限的渴望。這必定是合理的，而且如果購買電腦公司股票比炒作鬱金香更容易理解，那可能只是因為我們不知道鬱金香炒作的整個故事。 　　 　　在某個時刻，每個投資人可能都會聽到（但願只是從經紀商那裡聽到）某個東西仍然可以買進，因為群眾還沒意識到那個東西的價值。市場真的是一個群體嗎？很顯然中庭裡並沒有聚集一群人共同讚頌領袖（Duce）或喊著「老美，滾回家」（Yankee Go Home），在市場裡不可能共同唱頌一首歌，因為市場沒有所謂的全贏或全輸。我們有的只有記錄市場行為的股票報價機，而在美國各地則有一定數量的董事會會議室，裡面有人監看著股價的變動。有更多的人甚至沒有注意這樣的變動，只是每天早上在看報紙體育版時，花幾分鐘順道看一下股價變化。醫師、商人、律師、廚師……這些分散四處的人，真的可以構成一個群體嗎？ 　　 　　19世紀末，法國心理學家古斯塔夫．勒龐出版《烏合之眾》一書，勒龐投入大量時間在撰寫歸納種族特徵的書，那些書不太受人注意，但是《烏合之眾》絕對是個預言，在世界知道希特勒和墨索里尼能夠聚集與操縱群眾之前的1895年就出版了。對勒龐來說，一個群體不只是一些人聚集在一個地方，很可能是數千個孤立的個人，這就是他所謂的「心理上的群眾」（psychological crowd），受到「人格意識（conscious personality）喪失的影響，使得感受與思考往不同方向轉變」。勒龐說，一個群體最受人注目的特點是： 　　 　　無論是哪些人構成這個群體，也不管他們喜不喜歡自己的生活方式、他們的職業、個性，或是聰明才智，他們已經變成一個群體的事實，使他們擁有一種集體思維，讓他們的感受、想法和行動在某種程度上，與他們處於單獨一個人狀態時會展現出的感受、想法和行動不同。 　　 　　群眾的三個要素 　　 　　藉由這個定義，我們確實獲得某些素材來了解散布各地的所有股票觀察家，了解這群心態一致的群眾。那麼，我們對這個群體知道些什麼？這位好心的勒龐博士說，我們知道的第一個要素是群體裡的個人，只要在群體裡，「就會感受到一種無法抵抗的力量，使他出自本能地屈服，即使單獨一個人也會受到束縛……以及一種原來自我控制的責任感完全消失的感受。」 　　 　　勒龐的群體第二種要素是感染力（contagion），是指感受在群體間的相互溝通。「這很難解釋，」他寫道，「必須將這些現象歸類為一種催眠指令。」勒龐的群體第三種要素是可受暗示性（suggestibility）：「這是一種迷惑狀態，讓被催眠的人不自覺地受催眠者掌控。」一旦解除自己的責任感，就已經準備好接受「感染力」與「可受暗示性」，並用難以抵禦的狂熱（irresistible impetuosity）行事。 　　 　　很顯然，勒龐並沒有把群眾視為需要花時間聚在一起的有形實體；一個人在成為群體的一員之後，他寫道：「就會從文明的階梯上倒退幾階」，因為群體的思維並不是各成員的平均思維，而是一個新的共同特性，某種意義來說，這會使自己盲目地任憑衝動擺布。雖然群體的「智力比單獨的個人還差」，但群體可能會比一個人更好或更糟，這取決於所接觸到的「暗示」為何。 　　 　　這一切真的是如此嗎？要記住，我們在這裡探討的領域是證券和證券的價格變動，在這裡有1萬6,000位理性的證券分析師、許多狂熱的大學生和研究生，以及一大堆電腦正廢寢忘食地研究。5萬名理性的經紀商〔官方稱為註冊代理人（registered representatives）〕發送訊息給2,600萬名投資人，這個流程充滿統計、表格、數學，以及精采的推理。 　　 　　但是，上漲的股票會再次下跌，絕頂聰明的投資人會掉進陷阱，而且每年都會有些題材漲翻天，吹捧的人相信這些股票未來前景一片光明，相信自己的判斷不是荒唐的錯誤。1961年，整個世界都在流行打保齡球，但是1962年，保齡球製造商賓士域（Brunswick）的股價卻從74美元直線下跌至8美元，中間幾乎沒有止跌的跡象；1965年，整個世界都流行坐著看彩色電視機，但不久之後，海軍上將（Admiral）、摩托羅拉（Motorola）、增你智（Zenith）、美格福斯（Magnavox）等家電公司的股價很快重挫，就像在烤舒芙蕾時，烤箱門無預警地打開，結果麵團塌了一樣。這種情況還會再次發生。 　　 　　這些題材股崩盤（而且我相信未來的題材股也一樣）時的特點是，更多的表格、數字和統計出現。摩托羅拉從233美元暴跌到98美元的期間，不時有研究報告發表，有些還超過100頁，充分分析存貨、總需求、供給、成本結構、可自由支配所得與消費意願。在我的資料夾裡還有這些報告，分別在股價212美元、184美元、156美元、124美元和110美元的時候發表，它們都說現在股價很便宜，可以買進。對我來說，這些報告比麥凱描寫17世紀荷蘭鬱金香狂熱的文章更具啟發性。這些股票的所有買賣，不論是在上漲還是下跌的過程中，都要由5萬個經紀商經手，群眾的瘋狂並非自發而生，而是這些經紀商鼓吹的結果。 　　 　　資訊無法被取代，市場並不是賭場裡的輪盤，好的研究和構想在市場上是絕對必要的，除非有人能夠更好地解釋市場動物這個南方古猿，不然它們依然是最好的工具。但也許這裡還有其他的影響要素。讓我們回頭看勒龐博士的看法，雖然對我們而言這已愈來愈沒有用處。 　　 　　「群眾，」勒龐博士說，「在每個地方都有明顯的女性化特質。」我們還記得詹森先生說過，一群男性的表現就像一個女性。（我認識一個卓越的資深合夥人，他相信進入市場可以做的最好準備就是研究女性，找個實習生來做這件事應該輕而易舉。）勒龐博士說，群眾並沒有理性，他們只是認為自己很理性。他們實際上是接受一系列腦中的印象，前後不一定有任何邏輯關係連結，而這就解釋為什麼矛盾的構想可能會同時發生。群眾很容易受這些印象影響，而且產生這些印象的是「審慎明智的文字與公式，透過藝術般的手法，讓他們覺得自己擁有從前魔術師賦予的神祕力量，足以了解事實真相。」勒龐博士想到的字眼像是「自由」、「民主」、「不到北緯54度40分就打仗」（fifty-four forty or fight），但或許「成長」和「全錄」也很適合。但這些都必須要認識到，「這些簡短口號所附帶的神奇力量，彷彿它們已經包含所有問題的解答。它們綜合各式各樣無意識的渴望，以及將其實現的希望。」 　　 　　對這場遊戲的玩家來說，這些都不是新聞。這在華爾街早已行之有年；一家公司或一檔股票呈現出的「印象」有助於價格上漲，而且在盈餘和投資資本報酬等理性因素開始惡化之前，持續長時間上漲。如果一家公司有「持續創新」與「創造獨有市場」的美譽，將會帶來一波動能。整個過程都需要公關公司運作。勒龐博士說：「『群眾』有點像是古老寓言裡的斯芬克斯（sphinx）：在他們心裡提出問題時，必須得出結論，不然就等著被吞噬。」 　　 　　或是就像英國詩人吉卜林（Kipling）可能會說的：「當所有人都倉皇失措，而你還保持清醒的時候，也許是因為你沒有聽到消息。」

作者：亞當．斯密(Adam Smith) 譯者：蘇鵬元 出版社：商周出版 書系：新商周叢書 出版日期：2018-09-13 ISBN：9789864775125 城邦書號：BW0685 規格：平裝 / 單色 / 352頁 / 14.8cm×21cm