彼得林區、查理蒙格、葛拉漢，全球投資教父的致富金律 合理股價怎麼買？最佳賣點怎麼看？ 你好奇的所有獲利祕辛，本書一次告訴你！ ►投資賺錢的祕訣，竟然是「不要抱持賺錢的希望」？ ►投資產業先驅反而容易虧損！為什麼投資更該奉行「老二哲學」？ ►每個月從薪水裡固定抽出一筆錢買股票，原來不等於「定期定額」！ ►想透過股市來湊到房屋的頭期款為什麼是錯的？ ★ 先記住「不能做的事」，投資才會賺錢 以下是經驗不足的投資人常犯的三大錯誤： 一，僅依靠社交媒體與投顧老師提供消息； 二，常用過高的價格買入不怎麼樣的股票； 三，追高殺低，砍在阿呆谷。 全球最大交易平台之一的eToro研究指出，有80%的當沖交易客第一年都慘賠。 因為多數人都以為自己能預期短期股價波動； 但短期價格是由人類的不理性情緒決定，就像二○一○年五月的「閃電崩盤」， 單一筆交易造成整個市場重挫1,000點，然後在不到15分鐘內又漲了回來。 如果你的行為配合這些短期波動的話，只會讓自己暴露在這種瘋狂之中。 彼得林區、葛拉漢與巴菲特等投資教父都認為， 雖然你無法預測別人的情緒，卻能針對公司生意的好壞做出明智的決定。 這就是本書的核心：學會單純、可操作的投資原則，做出更睿智的決策。 ★ 熱門產業裡也有爛公司！「三層級程序思維」挖出藍海股 許多投資理財書籍都會告訴你買股票時要注意的地方； 但多數卻不會告訴你分析股票時不重要的事，導致不少投資人迷信熱門產業、 相信市場情緒、執著於豐厚的股利卻不問來源，招致嚴重虧損。 而虧損後又亟欲把錢賺回來，於是更加盲目做出錯誤決定，最後慘賠出場。 本書除了破除投資迷思與噪音外，更教你運用「三層級投資程序思維」， 找出熱門產業裡的藍海公司，避開曇花一現的爛公司，穩健獲利20年。 另外獨家收錄「佛里曼投資12法則」， 濃縮了佛里曼投資顧問團隊長年以來反覆驗證的金律， 讀者不必捨近求遠，只要遵照這些原則，將能100%有效獲利。 ★ 獨家收錄！20間精選長期標的，助你實現財務自由 本書網羅「關鍵選股8心法」，教你如何判斷一間優良的公司， 並提供20間美股標的實戰分析應用，讓讀者身歷其境、學以致用。 另外還提供評估公司價值5大關鍵數字， 以及如何不受恐慌情緒影響，正確找出賣出股票的時機點。 只要遵守書中規則，長期買入持有，以健康的心態管理你的投資， 將能無痛積累巨大財富，早早告別社畜生活，做自己想做的事！ 實力推薦 雨果｜《聰明的ETF投資法》作者 股市阿水｜布林通道專職投資人 單身狗投資成長日記

前言｜最好的投資是建立正確的原則 首先，為什麼要投資股票？／過去的投資人錯誤的地方／你應該做的是「理性的程序投資」 Chapter 1為什麼要看長期展望？ 閃電崩盤與羊群效應／解讀市場情緒？連讀心師也沒轍／了解投資的成本 Chapter 2定義你的投資目標 決定本金的來源就成功一半／風險管理常見的兩大誤區／判斷風險承受度的三要素／有一定的本金才能享受複利／選擇券商或投資平台的三大指標 Chapter 3長期投資的七大優勢 有效節稅，推高獲利／不必承受賣出時機的壓力／擁有穩定的被動收入／不用計較進場價格／長期投資的壓力比較小／不需要追逐獨角獸／可以適當地多元配置 Chapter 4理性的程序投資 巴菲特測試／區分公司表面業務與實際獲利來源／明星產業裡也有爛公司／執行長或共同創辦人仍在經營公司／豐厚的無形資產／管理團隊的品質／強勁的業務和行銷部門／兼顧短期獲利與長期焦點／公司是否有經濟護城河／公司能否撐過風暴？ Chapter 5分析股票時不重要的事 股利的三大迷思／光鮮亮麗的公司／市場共識／市場情緒／分開來看數字 Chapter 6 20檔值得買進並長期持有的個股 迪士尼Disney／沙暴黃金Sandstorm Gold／沃爾瑪Walmart／麥當勞McDonald's／馬凱爾Markel Corporation／星巴克Starbucks／冠城國際Crown Castle International／亞馬遜Amazon／交易檯The Trade Desk／是德科技Keysight Technologies／可口可樂Coca-Cola／ZOOM通訊Zoom Video Communications／TELADOC醫療Teladoc Health／LULULEMON運動用品Lululemon Athletica／百度Baidu／祖睿Zuora／直覺外科公司Intuitive Surgical／PayPal／創新產業地產Innovative Industrial Properties／思佳訊通訊技術Skyworks Solutions Chapter 7公司估值的第一課 Chapter 8兩個最有效率的選股策略 單筆為何比定期定額好？／小心錯失漲勢／股利再投資計畫（DRIP） Chapter 9共同基金vs指數股票型基金vs個股 共同基金／指數股票型基金ETF／稅／被動vs主動 Chapter 10成功投資最重要的一件事 已實現和未實現報酬的差異／平均法則／情緒不是事實／先處理好個人財務 Chapter 11賣出時機 賣出的三大原因 總結｜投資必勝九大金律

最好的投資是建立正確的原則 　　每當提到股市時，你會想到什麼？會立即想到這是部複雜的機器，可能會害你破產嗎？或者你想到的是，這是個在幾個月內能讓資金翻兩三倍的地方？儘管你可能聽過一些不專業人士的說法；但事實並非如此極端。股市是建立長期財富的好地方，不過必須做出正確的投資選擇才行。 　　從一九九一到二○二○年，追蹤美國最大500檔上市公司的標普500指數，年平均報酬率為9.77%；但投資個股的人績效並不好。柏恩斯坦顧問公司（Richard Bernstein Advisors）的研究發現，在同一段時期，散戶投資人買進個股的年平均報酬率只有2.1%。這表示三十年下來，一般人在每個資產類別的表現都落後大盤，包括現金（和三個月期國庫券一樣）。 　　為什麼會這樣？為什麼這麼多人的獲利低於平均報酬率？很大的原因是沒有受過相關的教育。當人們初次接觸股票投資這個概念時，通常是有人告訴他們「這是賺快錢的地方」，所以許多投資人第一次的經驗很不好。可能是親友的小道消息刺激他們買進，或更糟的，是看到社交媒體上的貼文提到「一生難得的買進機會」，於是不想錯失潛在的獲利。你可能有過相同的經驗，就算沒有，也有很大的機率認識有這種經驗的人。 　　你可能也會被當沖賺快錢的想法給吸引；但把當沖交易視為投資，就像把去賭場賭博當成事業般。當然，不能否認你不會在賭場贏錢；然而現實上，你不僅不會賺錢，長期下來更會破產。以上不是我們的個人看法，而是全球最大的交易平台之一eToro說的。eToro發現，80%的當沖交易客戶第一年都是賠錢的。 　　財經媒體也沒幫到你，關於市場的所有報導都令人屏息。媒體是個極端的世界，它們的報導只有兩種，一種是情況非常好，你會看到像〈九月一個下雨的星期四，是股市史上表現最好的一天〉這類的標題。另一種是讓你覺得一切都在崩潰，完全看不到希望的標題。它們會展示一張又一張的圖表，看起來每天都有新聞報導在說經濟數據導致市場波動。奇怪的是到了隔天，一切又都美好如昔。今天是失業率，明天是工業生產指數，後天是汽車銷售。不論是什麼，永遠沒有中間值，永遠都是大好或大壞的激烈反應。 　　過去十年來，我們看到另一個勢力正主導著投資界，那就是社交媒體。許多新手投資人利用社交媒體來判斷該把錢投資在哪裡。這不只是你所能做過的最糟決定（稍後會解釋），而且這個決定通常會讓你受到傷害，嚇得你再也不敢投資。 　　綜合以上因素，散戶似乎真的無法在股市中賺錢，因此許多人尋求專業人士的建議；然而尋求協助也會產生問題。理財規畫協會（Financial Planning Association）在二○一三年進行的一項研究發現，46%的理財規畫師自己也沒有退休金儲蓄。這些人有證照能提供健全的理財決策建議；但他們甚至連自己的財務也沒照顧好。此外，理財規畫師或理財顧問這個詞會誤導人。許多人不知道，理財規畫師的主要角色其實是業務員。舉例來說，許多顧問通常會推薦佣金最高的基金。就像任何工作一樣，當然有很多很好的理財顧問，是真心將客戶的最佳利益放在心上；但若能就此不管那些只顧自己利益的顧問，那你就太天真了。 　　因此，如果主流媒體對你沒有幫助，而專業人士通常都只顧自己的利益的話，你該從何開始呢？就算你手邊有很多資訊，還是很難找到投資的基本知識。其中有很多資訊是故意寫得晦澀難懂，這樣你才會覺得必須把錢交給所謂的「專業人士」，所以本書的目標很簡單：第一，要排除你每天會接觸到的投資迷思；第二，向你展示該如何關掉身邊的雜音，只專注於重要的事；第三，幫你發展出量身打造且可重複執行的可靠程序，讓你分析該買以及何時買哪些公司。 　　投資不是快速致富的方法。有個問題是這樣的：「快速在股市賺到一百萬的方法是什麼？」我們會回答：「一開始就投入兩百萬。」雖然在極少數的情況下，你或許可以很快賺到報酬，例如我們的電子報訂戶曾根據我們的建議，投資個人服飾訂製公司Stitch Fix，只在短短的99天內就賺到140.24％的報酬。但在多數情況下，大部分的獲利都是在五到十年賺到的，而非五到十周內。 　　投資不是賭博。我們看到一些令人憂心的趨勢，新手投資人把市場當成賭場，運用高風險策略，例如買進高槓桿的選擇權或當沖交易，而我們寫書的目標是逆轉這樣的趨勢。 　　本書不是技術分析的書（我們稱技術分析為「技術占星術」），而是遵循如巴菲特（Warren Buffett）、彼得．林區（Peter Lynch）、卡爾．艾康（Carl Icahn）和查理．蒙格（Charlie Munger）這些偉大投資人的哲理。他們不是仰賴線圖或公式，而是專注於研究股票背後的公司，長期賺取持續的獲利。因為現代人想要立竿見影的成果，所以我們更該專注於簡單的事，找出經營良好、為廣大的市場提供服務、具有競爭優勢且股價合理的公司。在第四章說明選股過程時，將進一步介紹這些原則。 　　感謝你購買本書。巴菲特曾說，你所能做的最好投資，就是投資你自己，而購買本書就是在投資自己！

Chapter 1為什麼要看長期展望？ 　投資獲利的祕訣是什麼？答案會讓你大吃一驚──就是什麼都不做。其實也不完全是什麼都不做，它的意思是投資想要獲利，就該在管理投資時盡可能限制採取的行動。三天兩頭調整投資組合和質疑自己的決策，只會導致你在市場下跌時虧損更多。本章將說明的投資哲學稱為「買進並持有」投資法。你會學到為什麼這個方法對新手投資人來說，比其他任何方法好得多。 閃電崩盤與羊群效應 　　在了解為什麼買進並持有是非常強大的哲理前，必須先退一步，了解投資與投機的差別。第一位思考這個問題的人是班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham），他的傳世著作《智慧型股票投資人》（The Intelligent Investor）經常被巴菲特奉為聖經。 　　根據葛拉漢的說法，投資或操作投資標的是根據他稱之為「智慧型原則」為基礎，如此能確保成功機率升高。相較之下，投機則是利用不健全的原則，失敗率非常高。這個定義聽來簡單；但有很多地方值得琢磨。什麼是智慧型？什麼又是不智的原則？就股票來說，我們可以將智慧型投資的程序定義為：考量金融市場現況的程序。 　　關於股市首先要知道的一件事，就是沒人能預測短期股價的波動。這是因為短期價格多受情緒的影響，而這些情緒來自人類的各種心理偏見。好比當你聽說大家都跳進某一檔熱門新股，而且媒體說買這間公司穩賺不賠，你很可能會認為這檔股票超棒。這種一窩蜂心態或是同儕壓力，正是一種無意識的偏誤。自從葛拉漢的時代（大蕭條期間）以來，這種行為就一直是影響投資的因素，而且仍持續至今。 佛里曼投資法則一： 短期來說，價格是受情緒影響。 長期來說，價格是受數學影響。 　　若要進一步說明錯誤的行為如何在短期內影響市場，就要談談「閃電崩盤」（Flash Crash）。閃電崩盤是指市場在短短幾分鐘甚或幾秒鐘內重挫崩盤（崩盤的定義是下跌至少10％）。因為演算法交易的出現，這種根據預先定義的變數以進行自動交易的方法，使得閃電崩盤的發生變得更加頻繁。 　　過去十年來發生過兩次閃電崩盤，這些事件完全說明了短期市場是受人類不理性行為所驅動。第一次是二○一五年八月二十四日，股市一開盤就下挫5％；但收盤前又收復了大部分的跌幅。而所有閃電崩盤的始祖莫過於二○一○年五月六日那次，單一筆交易造成整個市場重挫1,000點（約總值的9％），然後在不到15分鐘內又漲了回來。 　　當時許多檔個股跌到無法想像的低價。全球顧問企業集團埃森哲（Accenture）的股價觸及零元，之後才又漲回41.09美元。二○一五年的崩盤也有類似的情況。這些波動讓媒體說了許多令人焦慮的言論，名嘴忙著給出一些複雜的理由解釋為什麼崩盤。二○一五年崩盤時，多數人普遍接受的理由是，前一周的周五收盤後，交易員感到很緊張，因為當天股市收跌，交易員不知道周末會發生什麼事。而中國股市比美股早開盤，且一開盤就下跌，因此帶動了美股的賣壓。 　　我們從這一團瘋狂中後退一步來看。如果相信市場的看法，只因為中國的交易員剛好在中國賣股票，像埃森哲這樣當時市值540億美元的公司，就會短暫被認為一文不值；但後來股市又重新發現，這間公司其實真的是有540億美元的價值。請問這聽起來合邏輯嗎？假設你擁有一塊穩定產出高品質農作物的土地，有個人突然跑來對你說，你的地一文不值，說完就離開了。但他八小時後又回來告訴你，你的地現在價值100萬美元，你一定會認為這傢伙有病！但當股市這麼做時，人們卻會發明一些聽來很有智慧的鬼話，例如「交易員周末時感到不安，而中國的賣壓觸發美股開盤的賣單。」 　　我們可以從這些案例中學到，市場短期會極為不理性，所以如果你的行為配合這些短期波動，只會導致自己曝露在這種瘋狂之中。那麼最好的方法是什麼？ 解讀市場情緒？連讀心師也沒轍 　　因為這樣的波動，使得短期交易具有所有的風險。本質上來說，交易員會試著衡量市場對個股的觀點。你可以試試這個實驗：走到你的伴侶身邊，試著猜測對方對某件事的感覺──你有時可能會猜中是怎麼回事；但不是每次都猜得對──然後再走到一個陌生人旁邊，試著想像對方對某件事的感覺。就算你不認識這個人還是得猜。你覺得自己能猜中幾次？ 　　最後再想像一下，在地球上另一端的某個人，對沃爾瑪超市的股價有什麼看法。你對這個人一無所知，也不知道對方買股的動機為何，只知道他對沃爾瑪的股價有自己的意見。你一定覺得荒謬透頂，根本猜不到，怎麼可能會知道呢？但這就是交易員每天在做的事。他們想利用短期股價的波動，而你也看到了，這些波動通常都不是因為邏輯或企業的實際情況造成的，這些波動皆由情緒推動。就像當大型金融機構下了張很大的賣單，結果導致所有人都開始跟著賣。這正是一窩蜂心態的例子。 　　回過頭來思考，如果你想利用這些波動，就必須預測其他交易員對某檔個股的情緒，這在真實世界裡根本辦不到。但交易員卻認為，利用指標與線圖上曲折的線段，竟能解開這個謎團。這聽起來像明智之舉嗎？不過值得注意的是，投機並非只限於交易，你所做的任何不智之舉都是投機。好比你的遠親文尼打電話告訴你有個非常好的機會，可以投資日曬沙龍。文尼說這是「穩賺不賠的」生意，能在六個月內讓本金翻倍。若你沒有做好盡職調查就把錢投進去的話，這就是投機而非投資。 　　因為股價短期內受情緒帶動，而我們無法預測情緒，所以才需要對市場的長期觀點。這麼做有很好的理由，因為長期下來情緒會逐漸消退。就像葛拉漢說的，市場是短期投票機器；但長期下來是秤重機。如果這概念對你來說仍有點模糊，那先別管市場了，來想想人生吧。你是否經常在短短幾分鐘內激動憤怒，然後一個星期、一個月或一年後就完全忘了這件事？ 　　你還記得一年前的今天曾發過脾氣嗎？這裡說的不是因為發生了嚴重的事，所以你理所當然地發怒，而是長期看下來非常微不足道的小事，就像另一半把你的鞋子踩髒了，你就抓狂了、狗在你的地毯上到處撒尿、外送員遲到十分鐘，因為他迷路了等等。如果你讓這些情緒引導自己做出人生重大的決定，會發生什麼事呢？這麼做明智嗎？當然不智！相反的，你要給自己時間冷靜下來，慢慢淡忘這些情緒後放下，市場也一樣。 　　長期而言，公司的股價反應的是潛在的盈餘成長。以之前的農地為例，土地真實的價值是它所產出的農作物，以及農業這個產業的獲利能力。你的農作物能賣到好價錢嗎？如果農地可以產出高品質的農作物，那土地就很值錢；反之就沒那麼值錢。這個道理同樣能套用在公司上。新的投資人常會錯過一個關鍵要素：你在螢幕上看到的代號，背後代表的是一間真實存在的公司。買股票就是擁有公司的一小部分。這些都是真實的企業，有供應商、顧客、競爭者與員工。這些因素結合在一起會產生獲利與損失，獲利愈多，公司生意就愈好，長期下來會反應在股價上。 　　雖然你無法預測人類的情緒，卻能針對公司生意的好壞做出明智的決定，像是評估公司的經濟展望，以及所屬產業未來的發展性。這個過程能排除市場情緒，也是長期下來唯一可以獲利的可靠辦法。 了解投資的成本 　　現在你已經了解為什麼長期觀點很重要，是時候看看成本了。投資股票不是免費的，買賣股票時需要支付券商（或投資平台與應用程式）佣金。畢竟如果你投資100美元，卻發現券商要收10元的手續費，一定感覺很不舒服。幸好現在手續費不是什麼大問題，因為近期有許多信譽良好的券商，提供非常低甚至是零手續費的服務，稍後會談談我們喜歡的券商。 　　雖然現在手續費不是什麼問題，但稅率並沒有多大的改變。因為你的資本利得與股利必須繳稅。股利是公司給你的錢，你什麼也不必支付就能收到股利，還能透過股利降低投資成本，因此股利要繳稅感覺起來就沒那麼痛苦。不過要強調一點，公司沒有義務要支付股利，而且也不是每間公司都會支付。 　　資本利得稅則略有不同。資本利得是指出售股票時的獲利，是賣出價格和投資時買入價格的差額。舉例來說，如果你以一股100美元的價格買進一股迪士尼，並在股價漲到120美元時賣出，這20美元的價差就是資本利得，資本利得稅會降低你的整體獲利。在繳資本利得稅時，新手投資人可能會覺得很困惑。 　　資本利得稅只有在賣出股票時才要繳交，賣的愈多繳的稅也愈多，所以愈常賣股獲利就會愈低。而資本利得也分短期資本利得與長期資本利得。短期是指一年以下的投資，資本利得稅率與所得稅率相同，長期稅率則落在0到20％之間。因此，持有投資標的愈久，要繳的稅就愈少。如果從來不賣出股票，就永遠不必繳資本利得稅。但事實上，你總有一天必須獲利了結，如此才能享受到投資成果，除非你想將投資贈予繼承人，那就另當別論。總之以上的重點是，明智的作法是不要持股不到一年就賣出。 　　投資時另一個要考量的成本是通膨。通膨是隱性成本，許多投資人並未將之考慮進去。切記，一美元今天的價值和明天的價值是不同的。若想減少通膨對獲利造成的影響，最好的辦法就是盡可能地持續持有，讓投資升值。之後在計算企業真實價值的那一章時，會再解釋如何正確考量通膨。 佛里曼投資法則二： 記住，分析投資時要把通膨也考量進去。 　　股價長期的漲勢會比短期的漲勢還要大，這點你應該不意外。想要了解這句話的意思，可以問自己這個問題：你在一分鐘內還是在一年內做的事比較多？答案就很明顯了。因此要盡可能長期持有投資標的，讓它幫你賺錢。 　　結合上述原則，你所能做的最明智的投資決策，就是買進並盡可能長期持有，把要繳的稅與交易成本降到最低。持有的時間愈長，投資標的升值的時間就愈長，也就愈能降低通膨對投資報酬的影響。就讓交易員和其他投機客去殺進殺出吧，你必須盡可能壓抑任何會讓你想早點賣出的衝動。

作者：佛里曼投資顧問團隊(Freeman Publications) 譯者：呂佩憶 出版社：方言文化 書系：智富人生 出版日期：2022-10-26 ISBN：9786267173213 城邦書號：A2070139 規格：平裝 / 單色 / 224頁 / 14.8cm×21cm