◎文／安納金（《一個投機者的告白實戰書》作者） 一年多前為股海老牛的第一本著作《股海老牛專挑抱緊股，穩穩賺100％》（2019年5月出版）撰寫推薦序時，我相當讚賞其「抱、緊、處、理」的四大投資原則。認同之處，並不在於探討任何複雜的分析判斷方法或者犀利的進出操作技巧，相反的，他的方法簡單易懂、務實可行，而且人人都可以輕鬆上手。如今，有機會再為他的第二本著作撰寫推薦序，我倍感榮幸！ 相較於前一本著作，本書更偏重於實戰，而股海老牛對於個股的投資週期及進出的頻率，和我相近；我們擇股較偏重「波段操作」，秉持的原則是當看好一家公司而買進持股時，持有時間往往可以長達兩、三年或更久。這相較只買不賣、年年領股息為主的「存股」尚有不同之處，重點在倘若買進理由不復存在，我們當下立判，是會隨即反手賣出的（通常是獲利離場、也可能是停損出場，不計較股價盈虧，所看重的是個股營運狀況是否已經轉變），也就是說不能只著重於股息而忽略了未來前景。 股價的價差以及營運展望，對於擇股的重要性並不亞於股息收益，我們重視的是將配息收益和股價的變動合併計算的「總報酬」。以此定義投資模式，股票至少須持有達一年以上，計算總報酬才具意義，也因此，通常我們衡量績效的標準是以「年度」來計。在此書開頭的作者自序當中，讀者也可以經由股海老牛針對2019年度的選股績效，在總回顧與檢視中得到驗證。 我推薦本書的另一原因，是作者由淺入深指引方式，可以幫助剛接觸股市不久的新手很快進入狀況，例如前三章都有「老牛小教室」，指導新手了解一些常見的股市用語或重要現象。第四章則是針對他常用的幾種選股判斷方法，提供了不少案例來解析，沒有複雜的計算，而是要把很基本的原理原則計算熟練到成為一種投資習慣，甚至可以說是內化成本能、直覺的一部分。 實際上，許多老手績效卓著，年年超越大盤表現（所謂大盤指數也就代表整體市場的平均值），並不是因為有多麼複雜的分析軟體或計量模型，也未必裝設最昂貴的電腦設備、同時盯著好幾臺螢幕（那普遍是操作期貨、選擇權，或個股當沖的短線交易客才如此）；相反的，老手們則是日復一日、反覆練習自己熟悉的方法，所謂的「老手直覺」，就是在這種長期刻意練習下所產生的一種本能反應罷了。有了這一層正確認知，再開始閱讀股海老牛的著作，你將會發覺原來許多描述輕鬆簡單的方法和原則，其實都是老手經過多年經驗的汰弱留強，最後想告訴你的。 大道至簡，這就是老手的日常，簡單而淡然自若。祝你也能夠在股海當中優游自在，享受歲月靜好的人生。 願善良、紀律、智慧與你我同在！ ◎文／許凱廸（阿格力）（台股生活投資領航者） 抱緊處理是存股族的信念，但往往是買股前的決心嚇死人，持股後賣出的速度笑死人。為什麼會有這樣嚴重的前後落差呢？其實問題就出在存股是一種投資學派，散戶朋友理解「心法」後卻忘了還要有「做法」。大家可以接受一張股票要持有20年的價值存股信仰，但有信念還不夠，更重要的是如何挑選到適合長期投資的公司，這就是決勝的關鍵。 老牛這本書提供了治療投資人存股盲點的良藥，其中最重要的就是了解產業特性，才能找到對應的投資策略。舉例來說，本益比河流圖是許多投資人都懂的基本面估值方式，但為什麼還是會容易買貴股票？關鍵就出在一項指標並不適用於所有類股，不過在臺灣教育講求標準答案的荼毒下，投資人還真的不會活用指標。本益比河流圖的基礎就是EPS（每股盈餘），所以當一家公司的盈餘不穩定時，自然不適用這樣的估值方式。 本書中就提醒像是鋼鐵與營建這類有景氣循環的公司，由於EPS每年容易大起大落，所以不適用河流圖來看；相反的，反而該透過產業的特性，採用「買高本益比，賣低本益比」來操作。除此之外，老牛提出價值陷阱的概念，提醒讀者識別個股本益比河流圖中的價值陷阱——當河流趨勢往下，代表這是一家衰退的公司，因此買在衰退公司的合理或便宜價時，往往日後會變成昂貴價，光這個觀念就值得長期投資人細細品味。 讀者朋友一定挑過蘋果，我相信很多人挑蘋果可能比挑股票還認真，所以為什麼不用挑蘋果的方式來慎選股票？老牛提到蘋果選股法，我覺得非常有道理，包括見其色（看股價表現）、嘗其味（研究營運與財報）與觀其型（找時機買進）。相信大家熟悉本益比河流圖後，就可以做好見其色與觀其型，所以做好營運與財報的研究就相當重要，本書也有提供初步方向，讓大家得以入門，避免努力錯方向。 說實話，要一般投資人搞懂財報（資產負債表、損益表以及現金流量表），實在是相當困難，但老牛準備的財報檢查表就涵蓋了這些面向。從EPS、近5年現金流量、ROE、營業利益率到負債比等，其實濃縮了三大表的重中之重，幫讀者在自行選股時有參考的研究方向。 總結來說，本書提供了產業特性、估值與財務檢查這三大面向，讀完後相信可以讓很多存股族的抱緊處理不再是口號，準備邁向財富自由。 ◎文／華倫老師（《流浪教師存零股存到3,000萬》作者） 非常開心，股海老牛又推出了新作，當然也有新股票要推薦給各位投資大眾。 打從進入股市以來，我看過的投資書籍也不下百本，當中最容易做到、而且又真的能累積財富的，莫過於股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）的投資原則。巴菲特把買股票當成是經營一家公司在看，只要公司沒有問題，就盡可能的長期持有；他喜歡在好公司遇到倒楣事的時候買進股票，比如：美國運通（American Express）碰到沙拉油醜聞案、高盛集團（The Goldman Sachs Group）遇到金融海嘯……當大家都恐懼的時候，巴菲特就會出手買進。 （按：美國運通曾向大量沙拉油公司提供貸款，之後卻發現公司偽造了它們製造的沙拉油產量，導致美國運通股價下跌了50％。但巴菲特發現消費者的付款情況，仍大都用美國運通卡刷卡消費，而旅行社也繼續接受美國運通的支票，因此他出手買進美國運通股票，之後股價果然如其預期的大幅回升。） 這和老牛的投資原則完全一樣。老牛算是價值投資基本教義派的實踐者，他強調好公司要抱緊處理，喜歡在好公司遇到倒楣事時候買進股票，比方說2017年耐吉（Nike）營運表現不佳，讓國內製鞋代工大廠豐泰（9910）股價修正到140元左右；大立光（3008）在2017年從6,000元高點腰斬至3,000元左右，老牛卻勇敢承接，短短幾年時間，獲利就接近翻倍。 大家有沒有想過投資股票的目的到底是什麼？是每天做當沖、玩短線來練心臟嗎？大家有沒有設一個目標呢？你想要投資多少年來達到財富自由？你有沒有想過，賺3％、5％、10％，對存摺上的數字完全沒什麼幫助；事實上，你必須要賺3倍、5倍、10倍，才會改變人生。 老牛說頻繁交易當沖，會讓你口袋空空，這一點也不為過，怎麼說呢？假設你每個月交易買賣一次，扣除手續費0.1425％兩次（買賣各一）和證交稅0.3％一次（賣出時收取），持續一年後，你就要損失原始本金約7％的費用；假設你每週交易兩次，一年後，你將損失快60％的摩擦成本。做短線還沒賺錢就先虧60％，除非你有神人的操作技巧才有辦法賺錢。 那請問如果每天交易一次呢？長期下來損失的費用是不是更可怕？這也就是為什麼我剛出社會做短線5年，結果財富無法累積的原因了。 後來我持有好股票長達15年的時間，財富迅速累積，股價市值從最初的116萬元，到現在已經突破4,800萬元，我也達到財富自由。過去15年來，和我一樣長期持股的投資人不多，所以當我看到股海老牛，我就覺得遇到知音了。 本書有股海老牛多年來投資經驗的分享：什麼是老牛價值投資心法？如何堅定投資紀律？如何衡量投資風險？如何發現好股票的邏輯？還有合理股價的評估方式，教你如何停利停損，以及小資族必勝的零股投資術。想要打造穩中求勝的投資組合，就用老牛這四字心法——「抱緊處理」，然後迎接財富自由……你怎麼能錯過這一本書呢？ ◎文／洪碩廷（「資工心理人的理財筆記」粉專版主） 許多人進入市場都是想賺錢，但常常越投資反而賠了越多錢。其實做好投資並不難，難的是很多人以為自己在投資，事實上是在投機，買賣股票的決策往往來自於新聞報導，或是身邊人的小道消息，僅憑此就衝進市場殺進殺出，結果通常都不會太好。那有什麼方法可以讓人在投資上趨吉避凶呢？ 股海老牛運用財報分析，在投資公司之前先做好估價，讓自己立於相對安穩的位置，而當你知道自己為何而買時，不管市場如何波動，你都能夠有自己規畫好的決策。 投資人最常賠錢在沒有計畫的買進與賣出，要是你當初根本就不知道為何買進某支標的，那市場劇烈波動的時候，就有可能做出錯誤的決策。如果公司經營已經出現狀況，這時選擇向下攤平，只會變成向下躺平睡公園；如果公司獲利依然穩健，而你因為市場波動造成的短期下跌選擇賣出的話，往往在賣出之後，只會看著股價上漲，再也不回頭。 財報不是絕對的聖杯，不過它可以讓你少犯很多錯，而在投資市場犯越少錯，意味著能夠獲利的機會越多；但如果你常常犯錯，財務可能就會越來越不自由。 在2020年3月股市急劇的V轉（V型反轉，指趨勢快速反轉，3月時因疫情關係股市大跌）後，有許多新手投入市場，而這段期間，很多人自認為「股神」，因為怎麼買怎麼賺，但在這種短期快速賺錢的機緣下，會讓人無法分辨究竟是自己真的有實力，抑或只是剛好成了站在浪頭上的豬？ 若是沒有經歷過2020年2月到3月的好幾次熔斷（暫停交易），投資順風順水，很可能讓人忽視市場急劇波動帶來的心理壓力，以及對投資決策的影響。當遇到股市危機，容易將自己原有的投資決策拋諸腦後，只想趕快出場；這是人的自我防衛機制，在遠古時期能幫助我們遠離危險（例如看到獅子要趕快跑），但在現代市場上，卻容易讓我們做出錯誤的投資決策。 人如果沒有經歷過風險，往往會忽視風險，等到風險來臨時才手忙腳亂的想要避險，套一句上流哥的話：「避險是風險來臨前就要做的，風險來臨時才避險不是避險，那叫做收屍。」 股海老牛用了一整個章節來談如何控制風險、如何在下跌時評估與安穩加碼，並認知自己的投資屬性。主動投資的過程中，了解自己很重要，畢竟投資屬性（面對風險的態度）不同，投資決策就不同，沒有最好的方法，只有最適合自己的方法，此外搭配低風險與低相關的投資組合配置，就能讓自己立於安全之地。 祝福每一位讀者都能找到適合自己的投資方式，並且規畫好投資組合，在下一波風浪來襲時才能抱緊好股，安穩度過危機。 ◎文／大A（「大A的股讀與生活筆記Good-Do」粉專版主） 股票市場令人著迷之處，在於市場表現的多變動性，也就是股價的表現，存在著非常多的不確定性。 市場走勢常常在投資人覺得應該往哪個方向走的預測當中，往相反的方向表現，個別股票的價格走勢，又常常迴異於市場走勢，有不同的形態表現。稍有經驗的投資人一定對這樣的經驗不陌生：自己的股票買進後不漲，賣掉後變飆股；或者沒買時天天漲，買進後日日跌。 學術或者實戰上來說，不確定性所代表的意義，就是我們常說的風險。風險對於投資人而言，是個討厭的敵人，卻也是親密的伴侶。許多投資大師的著作有個共同點：投資績效的好壞，取決於如何跟這些風險共舞、趁勢起落，追求最大勝率。因此讀者也許會注意到一些投資書籍當中，不論是講投機或者論述投資的方法，整個思考真正的核心精神，皆為如何管理與盡可能的控制風險，差別只在於說故事的能力或表達形式。 無論如何，一本好的投資參考書籍，都是希望藉由不同的成功或失敗例子，鑑往知來，讓讀者能夠獲得更多思考方向與心得重點。在這些有益的投資書籍中，其實也有許多相似之處，主要重點包含了該如何挑選好股票？買進時機？賣出時機？如何長期持有？資金如何配置？等等。 本書作者在前一本著作《股海老牛專挑抱緊股，穩穩賺100％》提出抱、緊、處、理這四大心法，具體論述了作者本身的投資哲學。標的選股是整個股票投資最重要也最難的部分，需要下苦功去練習，包含財報閱讀、財務分析、產業研究、競爭分析、成長潛力等許多面向不同而深入的作業。在本書，作者更用心列舉了實戰例子，並分享長期持有的心理思考方式，盡可能把其實一點都不簡單的持股與選股邏輯簡單化。 此外，在風險控管中占有非常重要因素的投資組合，作者亦從數個構面舉例表達，希望能夠協助已有一些經驗的投資人，以及剛要進入市場的新鮮人，有個投資布局思考方式得以參考。 對於書中提到的持股組合，讀者可以先了解股海老牛的思考邏輯與過程，再比對自己目前的投資方式與布局，從而精進自己的投資方式，或者針對有所牴觸或衝突之處，思考相異點在哪裡，也許試著進行修正。 一本書是一個作者對自己生命過程中一段時間的註記。對於作者投資思考的心得分享，我個人傾向以開放的態度，取其優點加以吸收內化。對於持股選擇是好是壞，則用市場機制來解釋：股票能夠有成交量跟價，就是有人買進，有人賣出；買跟賣形成的市場，造就了我們的投資活動，也形成了我們投資部位的賺與賠，市場就是如此變動不止，絕對的好或壞都是後話。 整體而言，不管想法異同，本書都值得讀者作為參考，思考自身的投資方式是否有改進之處，藉由書的力量變得更好。 ◎文／蔡至誠（PG財經筆記）（《我畢業五年，用ETF賺到400萬》作者） 提早財富自由的人，都有項共同特色——善用股票投資，增加理財收入。 投資的本質是讓我們的錢搭上時光機，期盼未來能夠增長，而股票就是最適合大家搭乘的交通工具，可惜這車並非總是平穩，相反的還十分顛簸，常常導致乘客心驚驚、頻跳車。 股市充滿不確定，每個人都希望在這渾沌市場中，找出自己的獲利方舟，而總結各家經驗，我們會逐漸發現，原來成功投資人都有的特質是：臨危不亂，耐心等待。 其實，獲利往往是等出來的。 班．卡爾森（Ben Carlson）在著作《投資前最重要的事》（A Wealth of Common Sense）分享：「散戶投資者必須知道，無論金融界出現多少的創新，耐心永遠是金融市場上最強大的致富之道。再好的操作，都不應該將其重要性置於長期之上。事實上，散戶投資者勝過專業投資者的其中一點，就是他們可以等待的能力。」 長抱股票，需要耐心等待，看準了抱緊處理，等待市場給予的報酬率。可惜的是在過去60年裡，幾乎每隔10年，股票持有的平均期間就縮減為近乎一半。 隨著交易越來越容易、手績費越來越低、財經新聞越來越多，股票持有期間顯著縮水；投資人也隨著社群媒體、財經資訊的爆炸性增長，變得越來越沒有耐心，不願意長期擁抱股票資產。但是，我們該知道股票是產生正向現金流的資產，持有期間和獲利為正相關，亦即有耐心的持有者，其獲得的回報往往更多。抱緊期間，我們也需要安全帶保護自己，面臨震盪，什麼都不用做，一樣坐好坐滿，耐心等候。 有學者曾檢驗足球守門員在必須擋下罰球時所出現的舉動，他們觀察了311次罰球後，發現在94％的射門裡，守門員會大幅撲向左邊或右邊。那這樣有比較好嗎？並沒有。 相較之下，攻擊方射門位置的分布非常平均：三分之一朝右邊，三分之一朝左邊，三分之一是直直往中間踢去。正因如此，在攻擊方射門時，停守在球門中間的守門員，有6成的機會能擋下球，機率遠比衝向左右兩邊來得高。 為什麼足球守門員會想撲左撲右呢？從旁觀者角度想，想必是希望守門員「認真比賽」對吧？而有大幅動作較容易給人認真的感覺。心理學家形容此種不顧高風險而投注大量精力的傾向為「行動偏誤」（action bias）。 放到投資來看，常見的行動偏誤，正是面臨震盪時想做什麼（do something），偏偏多做多錯，損害自身報酬。 我們學習投資理論外，更重要的是掌握投資心法，老牛在本書分享他的獲利心法——「抱緊處理」，包含：長抱股票、合理價格買進資產、面臨上下震盪處變不驚、理智配置投資組合等，足供讀者借鏡，培養正確的投資行為。 不管是各種投資方式，都有其適合之人，期盼各位透過本書，逐步找出自己心安的財富方舟。