◎文／黃嘉斌（知名理財專家） 本書作者林則行是全球最大主權基金「阿布達比投資局」的傳奇基金經理人，也是日本K線大師，文中所闡述的內容，都是作者多年來的實戰經驗，並且去蕪存菁後所彙整出來的投資心法，為投資人設身處地點出具體可行的操作步驟。 有別於其他大師級的投資叢書，大多僅闡述一些「觀念」或「原則」，甚少提及該如何去執行實踐，往往細讀後只覺得精彩、佩服，甚至羨慕作者，但卻遍尋不著學習法與著力點，因此《飆股的長相》是一本很難得、且一定要再三閱讀的好書。 具體教授尋找飆股的步驟，不僅是本書的重要特色，更突顯出作者願意與人分享的胸襟。在此特別建議讀者，不僅應再三精讀，將其當成投資選股的「工具書」，更應將作者所提出的方法驗證於台股中，來加深印象，熟習他的方法，如此才能實際運用在尋找未來值得投資的「飆的」，進而消化成自己獨特的選股依據。 在投資領域中，所憑藉的決策理論可概分為兩大派系，一派以基本面為依歸，另一派則奉技術分析為圭臬。不過，一般投資人甚至是機構法人在實際決策時，大多數是游移於兩者之間，然後再加上直覺與經驗（通常是情緒與喜好），比如有些操盤人對於某些產業或公司總是敬謝不敏，就算已有具體證據說明該股價將持續上漲，還是選擇避之唯恐不及。究其原因，往往來自於曾在該產業或公司投資失敗的經驗，造成主觀上的好惡與情緒所致。 筆者從事研究、投資工作二十餘年，亦不能免俗的犯下主觀情緒的謬誤，因此林則行透過分析，找出飆股的一些質化特徵，並進一步加以量化，將這些條件輔以簡單的數學運算，做為最終的決策標準。當投資決策依據有八成來自於機械性操作，兩成部分需要自己思考，不但可以減少因主觀情緒導致的錯誤，更可以讓那兩成需要思考的部分有更多時間做出更縝密的正確決策。提高機械性操作的比重，而且不需使用到精密複雜的財務工程當作背景，是林則行在本書中非常重要的貢獻。 以股價高低和波動幅度為起點 從各個投資人的屬性區分，有資金投入多、寡之別，或者一般投資人、機構法人，還有積極、保守之分，短、中、長期之分等，不同性質所著重的點也各有不同，當我們細部拆解整個完整的投資架構，從最上層的趨勢（長期），到背景、政策（中期），乃至於波動（短期），有趣的是，儘管彼此用於投資的決策不盡相同，卻又密不可分，甚至作者巧妙的教導讀者，在無法從最上層的趨勢研判時，就從最底層（Bottom Up）的方式，以股價高低（K線型態）與股價波動幅度作為起點，找尋值得中、長期持有的飆股。 作者提出上述這兩種他自己最服膺的技術分析法，認為是尋找長期投資飆股最有效的研判工具，其實這兩種方式便是業界所慣稱的「型態學」與「量價關係」。同時，這兩項工具也是業界以基本面為素養的專家，最常採行的方式，主要是用來補足基本面研判的不足，也就是「基本面為主、技術面為輔」的觀念展現，並在實務應用上，要有基本面凌駕於技術面之上的觀念。 簡單來說，市場總是存在著先知先覺者（即Insider）——已故投資大師科斯托蘭尼稱為長期投資者，他們總是領先市場、站在趨勢前端，當這些人開始默默買進之初，在K線型態上便會出現「平穩期」，如果說研判方向正確的話，隨著時間的流逝，將會更有利於買進方（即多方），而且強度將越來越大，這就表示訊息的揭露慢慢的越來越多，市場知悉的人士也同時增加了，當這種狀況達到多空臨界點，多方的力道超越空方時，股價脫離平穩期便開始飆升，而這通常也是基本面、業績正式公布的時候。 5個月大漲76％的大飆股 記得2006年，群聯（8299）的股價正式創下2年新高之前，也經歷一段不短的平穩期，直到同年11月7日量價俱揚、轉折向上、突破新高，並於3天內補量，同時較前次高點成交量的3,191張高出54%，恰好吻合了「創新高價當日的成交量越大，股價飆漲機率越高」的原則。 當時群聯的股價不僅站穩200元關卡，股價還一路攀升到355元，以5個月的時間大漲76%，之後再經歷另一個階段整理，再度啟動「第二階段上漲」，直奔715元的高峰，合計前後時間不過1年，共上漲了2.5倍。在這段期間內，果然不斷傳出快閃記憶體（flash memory）缺貨的訊息，公司備有數月的低價庫存，以及得到東芝（Toshiba）、金士頓（Kingston）的大力奧援，以低價穩定貨源不至於匱乏，獨享漲價的利益等。 透過K線型態的解讀，就算我們不能成為先知先覺者，至少還是能窺得玄機成為後知後覺者，享受漲勢開拔後的報酬，即使報酬率不及先進者，總比在一旁乾瞪眼來得好。許多錯失起漲買點的人，往往因「成本」的罣礙，錯失後續更大的一段行情。 其實先期投資者承受不確定因素與時間風險較高，若是基本面按劇本發酵，他們享有較後進者三到五成的成本優勢也無可厚非，而後進者縱使絕對報酬率較低，但少了時間的等待，再將報酬率年率化，也未必不及，許多事情一經轉念，便可以迎刃而解。 《飆股的長相》這本書，是林則行三十餘年來實戰經驗彙總後的精華，為我們指引一條通往成功投資的道路。「投資之途無帝王之路」（意指無捷徑），有了本書的指引，倒是提供一條少了很多障礙的坦途。 ◎文／林宏文（財經專欄作家） 從事新聞工作二十餘年，我有很多機會接觸眾多財經產業人士，常聽到大家侃侃而談產業與投資趨勢；我也認識不少投資高手，每個人都能說出一套成功心法；我更常聽到周遭許多朋友，會善意提醒應該注意哪些「即將要大漲」的「明牌」。在工作之餘還能享有這種「紅利」，大概也是很多朋友羨慕記者工作的原因。 沒錯，我的確聽過許多「好康」的事情。「這是一個千載難逢的好機會，你絕對不要錯過！」這類的話，經常讓我在每天的投資決策裡，意亂情迷、三心二意。 但是，累積多年的慘痛教訓後，我只能很無奈、也很無趣的告訴大家，只要聽到這種太好的消息，隔天興沖沖的跳進去，下場往往都很慘。而且，根據我的觀察，即使報明牌的人股齡再久、經驗再豐富，賠錢的機率一樣很高。 因為告訴你明牌的人，通常不會告訴你何時該出脫；公司業績或基本面有變動時，更不會知會你；更糟的是，你不可能是第一個聽到這支明牌的人，卻極有可能是最後幾個知道的人。股市明牌往往稍縱即逝，只能帶來短暫的激情，若沒有基本面支撐，更常帶來大災難。 務實一點來說，股票投資原本就是一個「爾虞我詐」的行為，萬般拉抬只為出貨，若不加以細究，每一支明牌都會變成包著糖衣的毒藥，最後你就成為那隻被送入虎口的羔羊。 大約十幾年前，我認識一位在竹科半導體公司上班的朋友，他在累積幾家公司的工作經驗後，便決定離職，到台北的證券業上班，由於對產業脈動了解深入，對於IC設計業的投資判斷相當精準，讓沒有產業背景的老闆印象深刻。而他最主要的判斷依據，當然是來自於他對基本面與個別公司的理解與掌握。 主跑科技產業多年，見證產業的起伏興衰後，我也有類似的投資經驗。在選擇投資標的時，我一定要對該產業處於景氣循環的何種位置、產業的內外在競爭環境，以及個別企業的競爭力等，都先做過透徹的研究後，才決定要不要出手。透過反覆的研究與長期的練習，我選擇的投資標的，成功率已明顯贏過大盤，當然也比聽明牌要高明許多。 買賣的時機點，比基本面更關鍵 不過，了解基本面仍然不夠，我也認識不少對產業基本面相當熟悉的朋友，投資股票卻一樣不順利。我聽過最多的例子，就是很多園區科技業的高階主管，自己的股票都買在高點、賣在低點，和一般散戶沒什麼兩樣。 若要歸納一個基本的投資原則，我覺得基本面只占決策比重的六、七成，但要選到一支飆股，尤其是掌握買進與賣出的時間點，有另外的三、四成因素絕對不能輕忽，包括對個股的技術指標、量價關係、K線型態等的研究，尤其在決定買賣的時機點上，這些因素恐怕更為關鍵。 翻閱由日本K線大師林則行所著的這本《飆股的長相》，我發現作者的觀察與我的經驗有許多類似之處，而且，與一般股票投資書籍不同的是，這不只是一本談技術指標的書，其中處處顯示作者對於產業基本面有深入的觀察，甚至有不少獨到的見解。 例如「三種巨大轉變，讓企業變得很賺錢」、「小心！四種誘人的假飆股」、「這支飆股會漲到哪？」等章節，把融合基本面與技術面的觀念，讓他的股票致勝邏輯能夠闡述得更加完整、並更具可信度。 此外，隨手舉幾個作者在書中所說的原則，例如「平穩期越長，股價漲幅越大」、「買在突破近期新高價的位置」等，其實正是作者對產業基本面與技術面的相互印證。平穩期長，代表的是產業進行供需及體質的調整，而選擇買在突破近期新高價的時機點，則讓大部分無法長期等待的投資人，可以在股票起漲前，在最適當的時機出手，以獲取最大的報酬。 如果以二○一四年前後臺灣電子業中的四大「慘」業，在經歷三年股價的調整期後，2013年的太陽能、DRAM、LED產業，都已逐步復甦，股價漲勢也最為驚人，拿來驗證作者的投資原則，確實相當具體可行，而且又具備可操作的實用性。 此外，這位投資經歷超過30年、被視為傳奇的基金經理人，雖然在書中引用的大部分案例都是日本企業，但是對臺灣讀者來說，這反而成為本書最值得玩味之處，因為這樣的投資原則放之四海而皆準。不帶情感的技術指標，有時反而是判斷股票多空最好的依據，因為公司的業績展望有時候會騙人，但技術指標及量價關係，卻往往透露著大股東或圈內人無法掩飾的操作痕跡。 而且，近年來金融科技發達，投資人征戰海外的比重也大幅增加，這本書提出眾多的投資原則，正可作為投資人轉進歐美日韓以及香港、大陸股市時，一個簡單可行的選股參考。 投資是容易的，等待是困難的 最後，我還想分享兩個自己的投資經驗。我覺得，投資其實是一件非常個人的事，也是一條很寂寞的路，想在股市長期獲利，只有自己投入時間研究、觀察與練習，在錯誤中修正自己的投資壞習慣，在眾聲喧嘩中找出適合自己的股票，才能成為最終的贏家。 此外，我也覺得大部分的投資回報，都來自於對產業長期趨勢的掌握，以及伴隨而來的漫長等待。就像詞曲創作人李宗盛在〈你像個孩子〉這首歌中所寫的一段歌詞：「工作是容易的，賺錢是困難的；戀愛是容易的，成家是困難的；相愛是容易的，相處是困難的。」而最後一句道出：「決定是容易的，可是等待，是困難的。」沒錯，決定投資標的有時比較容易，但如何等待到題材發酵或實現，卻是最困難的事。 希望每位投資朋友都能從這本書中，找到自己成功的操作心法，更重要的是，找到每個人投資世界中的那支飆股。